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Semana del 10 al 16 de febrero

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Information about Semana del 10 al 16 de febrero
Finance

Published on February 17, 2014

Author: inversis

Source: slideshare.net

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Informe de Estrategia Lunes 17 de Febrero de 2014 1

Escenario global Asset Allocation RECOMENDACIÓN ACTIVO ACTUAL Diciembre Noviembre Octubre Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril     = = = =  = LARGO EUROPA  =    =   =    =  = = =  = =   = =   = =   = =  =    =   Renta fija emergente = = = = = = = = = = Corporativo Grado de Inversión = =         HIGH YIELD RENTA FIJA = =        =   =  =  =   =  =  = = = =  =  = =  = = =  =    = =  =    = =  =   = = =  =   = = =  =   = =  = =  = = =  = =  positivos  negativos = neutrales CORTO ESPAÑOL CORTO EUROPA LARGO ESPAÑOL LARGO EE UU RENTA VARIABLE IBEX STOXX 600 S&P 500 Nikkei MSCI EM DIVISAS DÓLAR/euro YEN/euro 2

Escenario Global Pocas pistas macro en la semana Semana pobre en referencias, y muchas de ellas afectadas por cuestiones climáticas y de estacionalidad que dificultan las conclusiones Ventas al por menor "core" en EE UU 400 En EE UU, sólo las ventas al por menor merecen cierta atención. Dato 350 débil, probablemente marcado (¡una vez más!) por el mal tiempo, pero  300 que trae consigo una reducción de las previsiones de crecimiento de 250 corto plazo, recortando un 0,2-0,3% a las estimaciones del PIB 1t2014. 200 En Europa, datos del 4t2013 de PIB mejores de lo previsto, tanto en ene-14 ene-12 ene-13 ene-11 jun-11 ene-10 jun-10 ene-09 ene-08 ene-07 ene-06 ene-05 ene-04 ene-03 ene-02 ene-01 ene-00 ene-99 ene-98 ene-97 Desde Japón, pedidos de bienes duraderos por debajo de lo estimado. ene-96  100 ene-95 apoyado desde la demanda interna 150 ene-94 Alemania como especialmente en Francia. Dato probablemente muy ene-93  Podríamos encontrarnos ante una corrección tras las referencias Europa mejora extraordinariamente altas de noviembre, ante un dato más débil en 3,0% preparación de un consumo menor en primavera…. En todo caso, lo 2,0% positivos. …¿efecto calendario?, ¿entrada de flujos? ¿o simplemente mejoría? Positivo, aunque aún no permite lanzar las campanas al vuelo al contradecirse con encuestas previas, otros datos exteriores…. En Brasil, una de cal y una de arena: unos precios más controlados y unas jun-13 jun-12 jun-09 jun-08 jun-07 jun-06 jun-05 jun-04 jun-03 jun-02 jun-01 jun-00 -1,0% jun-99 0,0% jun-98 Dentro de emergentes, China con datos exteriores, inesperadamente jun-97  1,0% jun-96 en Japón. jun-95 seguiremos, al ser el frente industrial uno de los mejor comportamiento Crecimiento PIB (QoQ)  -2,0% -3,0% ZONA EURO ALEMANIA FRANCIA -4,0% -5,0% ventas al por menor en descenso. ¿Beneficio/coste de los tipos altos? 3

110 1.100 100 1.000 90 900 800 80 700 producción industrial pedidos de maquinaria 600 60 400 200 Exportaciones 150 100 50 0 feb-01 ago-01 feb-02 ago-02 feb-03 ago-03 feb-04 ago-04 feb-05 ago-05 feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 1.200 250 SECTOR EXTERIOR CHINA 21 17 13 feb-94 oct-94 jun-95 feb-96 oct-96 jun-97 feb-98 oct-98 jun-99 feb-00 oct-00 jun-01 feb-02 oct-02 jun-03 feb-04 oct-04 jun-05 feb-06 oct-06 jun-07 feb-08 oct-08 jun-09 feb-10 oct-10 jun-11 feb-12 oct-12 jun-13 120 1.300 Ventas al por menor (YoY) El Japón industrial 20% 1.400 15% 10% 11% 5% 10% 0% 9% 8% -5% 7% -10% 500 -15% Evolución ventas al por menor (esc. izqda) Desempleo (en %) 130 ene-14 ene-13 ene-12 ene-11 ene-10 ene-09 ene-08 ene-07 ene-06 ene-05 ene-04 ene-03 ene-02 dic-84 oct-85 ago-86 jun-87 abr-88 feb-89 dic-89 oct-90 ago-91 jun-92 abr-93 feb-94 dic-94 oct-95 ago-96 jun-97 abr-98 feb-99 dic-99 oct-00 ago-01 jun-02 abr-03 feb-04 dic-04 oct-05 ago-06 jun-07 abr-08 feb-09 dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 70 ene-01 ene-00 ene-99 ene-98 Importaciones ene-97 ene-96 ene-95 ene-94 ene-93 ene-92 ene-91  ene-90 Escenario Global Pocas pistas macro en la semana (2) Algunos gráficos más… Brasil: mejora de empleo y ventas al por menor 14% 13% 12% 6% 5% 4% Tasa desempleo (esc. dcha) 45 China: IPC alimentos vs IPC resto 41 37 33 29 25 IPC alimentación IPC resto de bienes / servicios 9 IPC general 5 -3 1 -7 4

Escenario Global ¿Y de los bancos centrales? SORPRESAS MACRO USA Yellen en su primer Humphrey Hawkins y el informe de inflación en Reino 150 Unido: Uno y otros mantienen alejadas las subidas de tipos 100 dic-13 jun-14 dic-12 jun-13 dic-11 jun-12 dic-10 jun-11 dic-09 jun-10 debajo del cual la FED comenzaría a subir tipos. ¿Veremos cambios en los dic-08 -200 jun-09 de considerarse bajo, nueva señal de que el 6,5% no es el umbral por dic-07 -150 jun-08 empleo. Sobre los tipos sigue considerando que el desempleo está lejos dic-06 -100 jun-07 seguirá su hoja de ruta”, que no cambia por los dos últimos datos de dic-05 -50 jun-06 volatilidad del mercado y también trascendencia de cara al tapering: “ dic-04 0 jun-05 50 dic-03 Yellen, en la línea de lo que estamos viendo en las últimas semanas desde otros miembros de la FED, resta importancia a la reciente  jun-04  próximos comunicados? Atentos a las declaraciones de Fisher sobre el riesgo excesivo asumido por los inversores: aunque aún no cree que exista burbuja, sí indicios (p.e.: endeudamiento para la compra de acciones; bonos “basura”; apalancamiento…) de que los mercados pueden corregir. Desde el frente fiscal, aprobación de la expansión del límite de deuda hasta marzo 2015.  El BoE, en puertas del umbral de paro fijado, opta por un cambio en el objetivo para subidas de tipos: pasamos del 7% de paro a otros indicadores macro (p.e: “capacidad ociosa” en el mercado laboral). Alejamiento de las subidas de tipos y gradualidad, al estilo americano. Todo lo anterior en el marco de unas mayores previsiones de crecimiento 2014-2015 (PIB 2014E: 3,4% vs. 2,8% en noviembre) y de una inflación baja (1-2,5%). 5

Renta Fija Revisamos las Carteras Modelo Cartera Conservadora Cambiamos un bono senior de Caixabank con vencimiento 05/18 que nos ofrecía una TIR inferior al 2% por una emisión subordinada (XS0989061345) de Caixabank con vencimiento 2023 y call en el 2018. La TIR a la call es de 4,06% y a vencimiento de 4,45%. La rentabilidad de la cartera en 2014 es de 2,26% 6

Renta Fija Revisamos las Carteras Modelo Cartera Agresiva Cambiamos un bono de Comunidad de Madrid con vencimiento 03/20 que nos ofrecía una TIR cercana al 3% por la nueva emisión de Comunidad de Madrid 05/24 (ES0000101602). La TIR actual es del 4,10%. La rentabilidad de la cartera en 2014 es de 2,72% 7

Divisas PRECIO ENTRADA PRECIO ACTUAL OBJETIVO STOP USDCHF 0,90 0,8925 0,93 0,889 EURUSD 1,3610 1,3697 1,2800 1,3910  RECOMENDACIÓN TÁCTICA ESTRATÉGICA   INSTRUMENTO Diario EURUSD CFD  ETF: SEU3 LN El dólar ha sido el gran perdedor en la semana, con la libra y el yen como los grandes receptores de flujos. En este escenario el EURUSD se sitúa en máximos mensuales, recuperando momentáneamente la cota del 1,37. Los datos americanos han continuado con un tono negativo, con las ventas minoristas cayendo un 0,7% en el mes según datos del jueves. En el otro lado de la balanza se sitúa la libra apoyada en el momentum positivo sobre las expectativas de crecimiento. En Europa los mejores datos de crecimiento en Alemania y Francia y el cambio de gobierno en Italia, han terminado de aupar al euro,. Roto el canal Diario USDCHF bajista de corto plazo podría iniciar de nuevo un movimiento lateral en un rango estrecho 1,35-1,374.  El franco suizo se ha fortalecido una vez más tras las caídas vividas en los mercados Asiáticos, en contraposición al buen tono que muestran los índices en Europa y Estados Unidos. Básicamente mantiene la correlación invertida con Emergentes y por el contrario se ha movido en la misma dirección que los mercados desarrollados en la semana. Con la caída del USDCHF vamos a testar la base del hombro invertido. 8

Renta Variable Los beneficios en Europa, dejan de empeorar,... Porcentanje de empresas que baten estimaciones en Stoxx 600 75% Ya tenemos un buen número de compañías presentando resultados en 75% 70% Europa y ya podemos señalar que el deterioro está próximo a su fin. Es  65% verdad que seguimos sin tener una mejora de las perspectivas para los 70% 65% 60% 55% próximos trimestres, pero las estimaciones de este trimestre (Q4 2013) se han rebasado de forma más holgada que en los anteriores. 60% 50% 45% 55% 40% Hay que señalar que hay un buen número de empresas que baten 30% son bajas; como materiales básicos, algunas petroleras, compañías 50% 35% expectativas, que se encuentran en sectores donde, o bien las estimaciones  25% Sales Beat Ratio 45% EPS Beat Ratio 40% energéticas o donde la dispersión es alta, como el sector financiero.  No obstante, no podemos obviar la parte más importante, que son los Porcentanje de empresas que baten estimaciones en S&P 500 pronósticos que hacen las empresas y, aunque es difícil cuantificar los mismos, en general comienzan a mejorar, especialmente en las que venden una mayor proporción dentro de la propia Europa.  En este sentido esta semana hemos tenido muy buenas noticias de Ranault, Lagardere y Michelin, que son centrales dentro de nuestras carteras. Tui también se mantendrá aunque su potencial es menor. Por 100% Sales Beat Ratio 100% EPS Beat Ratio 90% 90% 80% 80% 70% 60% 70% 50% 60% 40% último BNP sale temporalmente, ya que el conservadurismo de la empresa, 30% puede hacer que la acción cotice de forma dubitativa a corto plazo. 20% 50% 40% 10%  En Estados Unidos sigue el clima positivo sobre estimaciones, en general, 0% 30% fáciles de batir, pero esto no quita importancia al hecho de que los beneficios aguantan, así como las ventas que también da soporte a un mercado con valoraciones más altas 9

Renta Variable Refrendamos e incrementamos nuestras apuestas en el sector autos. Michelin  Michelín confirmó los buenos pronósticos de la compañía. Superados los problemas temporales con las divisas, la empresa incide en la mejora de 12% 10% EBIT Margin 8% márgenes y consecución de ROEs superiores al coste de su capital, lo que le 6% permite mejorar su pay out y, por tanto, su dividendo. ROE 4% 2% Haciendo asunciones que están por debajo de consenso llegamos a objetivos 0% de 86 euros, niveles en los que cotiza ahora. Vemos esto como un suelo de  -2% -4% valoración.  09/2009 09/2010 09/2011 09/2012 09/2013 sep-14 sep-15 ago-16 Su objetivo está más próximo a los 100 euros tras los buenos resultados Disc. Rate 8,3% 8,8% 9,3% 9,8% 10,3% BPAs Renault SA Ebitda Sales Peg1 Peg2 Peg3 Margen Equity Value Per Share 1,00% 2,00% 90 104 82 94 76 86 70 79 65 73 0,00% 79 73 67 63 58 Mergen 2 EV/Ebitda Crec PEG EV/Ventas Crec Margen 3,00% 124 111 100 91 83 Margen 2 4,00% 153 134 119 107 96 Total 51,27% 16,50% 5,11% 0,28 0,25 0,08 2,14% 10,51% 1,00 0,78 0,78 0,89 0,11 0,53 3,90% 7,05% 4,64% 2,64 0,55 0,13 0,70% 15,17% 0,00 0,22 0,33 0,22 0,78 0,28 Volkswagen AG 13,59% 9,37% 4,65% 0,67 0,38 0,09 1,08% 12,21% 0,88 0,56 0,56 0,44 0,44 0,43 Daimler AG 13,46% -5,33% 5,08% 0,82 -0,79 0,09 -2,07% 10,54% 0,50 1,00 0,45 0,00 0,22 0,31 33,93% 4,03% 0,13 0,04 2,49% 5,10% 0,89 0,89 1,00 0,00 0,47 Bayerische Motoren Werke AG Peugeot SA Compagnie Generale des Etablissements Michelin SCA 13,07% 8,84% 4,02% 0,87 0,51 0,18 1,55% 17,15% 0,25 0,33 0,22 0,78 0,89 0,44 Pirelli & C. S.p.A. 18,80% 10,01% 6,34% 0,81 0,68 0,19 1,24% 18,24% 0,63 0,11 0,11 0,56 1,00 0,41 GKN plc 12,74% 10,62% 4,70% 1,21 0,75 0,20 1,35% 12,32% 0,13 0,00 0,00 0,67 0,56 0,26 Valeo SA 18,39% 11,21% 7,38% 0,85 0,48 0,08 0,79% 11,27% 0,38 0,45 0,67 0,33 0,33 0,34 CIE Automotive, S.A. 17,85% 17,09% 21,46% 0,79 0,35 0,04 -0,98% 12,99% 0,75 0,67 1,00 0,11 0,67 0,48 10

Renta Variable Refrendamos e incrementamos nuestras apuestas en el sector autos. Renault 8,0 muestra en nuestro scoring y los resultados dieron un buen espaldarazo a la 7,0 cotización. 6,0 Nuevamente siendo conservadores, es difícil que valga menos de 85 euros. Si 4,0 5,0 3,0 los objetivos de la empresa se cumplen, los 100 euros son perfectamente 2,0 alcanzables. BPAs Renault SA Ebitda Sales Peg1 Peg2 Peg3 Margen Mergen 2 ago-13 nov-13 feb-13 may-13 ago-12 nov-12 feb-12 may-12 ago-11 nov-11 feb-11 may-11 ago-10 nov-10 feb-10 may-10 EV/Ebitda Crec PEG EV/Ventas Crec Margen Margen 2 feb-14 dic-13 oct-13 ago-13 jun-13 abr-13 feb-13 dic-12 oct-12 ago-12 jun-12 abr-12 Técnicamente ha roto con fuerza. Comprar. Revision beneficios feb-12  0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 -0,1 -0,2 dic-11 cotizar muy por encima de estos niveles. nov-09 feb-09 a nivel operativo, algo que no ocurría años atrás y que le debe permitir ago-09 0,0 Cotiza en medias históricas, cuando su margen tenderá a estar cerca del 5% may-09  1,0 oct-11  Ev/Ebitda 9,0 Renault es posiblemente la empresa con más recorrido del sector. Así se ago-11  Total 51,27% 16,50% 5,11% 0,28 0,25 0,08 2,14% 10,51% 1,00 0,78 0,78 0,89 0,11 0,53 3,90% 7,05% 4,64% 2,64 0,55 0,13 0,70% 15,17% 0,00 0,22 0,33 0,22 0,78 0,28 Volkswagen AG 13,59% 9,37% 4,65% 0,67 0,38 0,09 1,08% 12,21% 0,88 0,56 0,56 0,44 0,44 0,43 Daimler AG 13,46% -5,33% 5,08% 0,82 -0,79 0,09 -2,07% 10,54% 0,50 1,00 0,45 0,00 0,22 0,31 33,93% 4,03% 0,13 0,04 2,49% 5,10% 0,89 0,89 1,00 0,00 0,47 Bayerische Motoren Werke AG Peugeot SA Compagnie Generale des Etablissements Michelin SCA 13,07% 8,84% 4,02% 0,87 0,51 0,18 1,55% 17,15% 0,25 0,33 0,22 0,78 0,89 0,44 Pirelli & C. S.p.A. 18,80% 10,01% 6,34% 0,81 0,68 0,19 1,24% 18,24% 0,63 0,11 0,11 0,56 1,00 0,41 GKN plc 12,74% 10,62% 4,70% 1,21 0,75 0,20 1,35% 12,32% 0,13 0,00 0,00 0,67 0,56 0,26 Valeo SA 18,39% 11,21% 7,38% 0,85 0,48 0,08 0,79% 11,27% 0,38 0,45 0,67 0,33 0,33 0,34 CIE Automotive, S.A. 17,85% 17,09% 21,46% 0,79 0,35 0,04 -0,98% 12,99% 0,75 0,67 1,00 0,11 0,67 0,48 11

Fondos Renta Variable Europa  Comportamiento anual del Allianz frente categoría desde 2009 Decidimos DESHACER LAS POSICIONES EN ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH. Después de varios años en los que ha sido uno de los grandes ganadores en RV Europa, en el último año el comportamiento ha sido inferior al de los índices, tanto generales europeos como los índices growth europeos. Es cierto que ha sido un mal entorno para el growth pero incluso respecto a los comparables por estilo se ha quedado atrás.  Thorsten Winkelmann sigue un estilo de gestión bastante estable en el que se busca compañías con crecimientos estructurales por encima de la media y suele haber poca rotación en las carteras. Aparte de casos puntuales de algunas compañías con muy mal comportamiento como Saipem, también le perjudicó la ausencia de cíclicas en cartera. Desde verano introdujo cambios Evolución Alken European Opportunities en cartera tratando de añadir sensibilidad al ciclo pero aún no se han visto los resultados. En cualquier caso es un gran gestor de estilo growth.  Como complemento para carteras con estas posiciones se introdujo en fondo Alken European Opportunities el año pasado si bien se encuentra con un soft close. Nuestra recomendación para quienes tengan el ALKEN ES MANTENER. Tiene una gestión muy particular, fuera de índices totalmente.  En 2013 el cambio más destacable fue el giro que fue dando a la cartera metiendo algunas compañías value y sacando growth que habían funcionado muy bien y que consideraba agotados (pone de ejemplo Amadeus). Subió exposición a bancos. Últimamente ha subido utilities (RWE y E.On) y ha entrado en Rusia (Sberbank y Gazprom suman el 8% de la cartera) 12

Fondos Renta Variable Europa • Rentabilidades anuales fondos RV Europa Otra alternativa para clientes del Allianz sería pasar a un fondo de la Zona Euro que creemos que puede tener potencial en 2014 por la mayor presencia de compañías de la periferia. En este caso COMPRARÍAMOS DWS INVEST TOP EUROLAND. Tiene una beta de 1,08 respecto a los índices de la Eurozona batiendo consistentemente al Eurostoxx en los años alcistas. • Tienen una cartera concentrada de 40 a 60 compañías. Para otras categorías sería muy concentrado pero para ésta no es demasiado extraño. Incluye también small caps en cartera. Lo seguimos manteniendo en carteras de Multi Perfil en perfiles de riesgo 3, 4 y 5. • Otro de los fondos que se incluyó como alternativa-complemento al Allianz, tras el soft close del Alken, fue Franklin European Growth por su sesgo cercano al value. Por su estilo de gestión es bastante diferenciado al resto de Comportamiento caídas: Invesco Structured destaca los que solemos usar. • Su comportamiento en los últimos 3-4 meses no ha estado en la línea de lo que venía siendo. Los principales causantes fueron los resultados decepcionantes en beneficios de algunas, sobre todo petroleras como TGS Nopec o Fugro. Otras compañías cíclicas que funcionaron muy bien los tres primeros trimestres, en el último contuvieron su subida dejando ese gap respecto al índice. MANTENEMOS EL FONDO AUNQUE BAJO REVISIÓN. • Respecto al Invesco Pan European Structured Eq es la alternativa que mantenemos con sesgo defensivo. Años alcistas no solía seguir el mercado, aunque en 2013 tuvo un gran año. Sigue un modelo cuanti y tras varios años fuera ha empezado a dar señales para comprar bancos, 8% en cartera 13

Fondos Renta Variable Europa: JP Morgan Europe Equity Plus • A pesar de que siga una estrategia Long/Short 130/30, por beta y por comportamiento es comparable con los fondos de RV Europea long only. En el próximo Mensual de Fondos lo reclasificaremos en esta categoría en lugar de la de RV Alternativa. Fondo con muy buenos resultados y es OTRA DE LAS OPCIONES PARA SUSTITUIR AL ALLIANZ. • Normalmente en la parte larga oscilará entre 120 y 140% y en los cortos 20-40%. Pero no se espera una gran gestión activa en cuanto a exposición neta, estará sobre el 100% de forma estable. • El objetivo es añadir rentabilidad a través de la parte larga y también de la corta. No siempre se logra en este tipo de estrategias, hay mercados con fuerte correlación en los que es difícil añadir alfa, le puede perjudicar como en 2008. • Para la selección de compañías, usa valoraciones, calidad de la empresa (flujos de caja y balance) y momentum, así como flujo de noticias sobre la compañías. Con esto decide si hacer largos o cortos. • El objetivo de los largos es que sean más baratas, de mejor calidad y con mejor momentum. Para los cortos lo contrario y se hace con una visión a más corto plazo. Según el performance attribution en el fondo, los gestores están aportando alfa desde los largos y los cortos. Rentabilidad 3 años Evolución desde lanzamiento 14

Fondos Renta Variable Europa: Invesco Pan European Equity • Este fondo ENTRARÁ EN LA LISTA DE RECOMENDADOS EN EL PRÓXIMO MENSUAL (LU0115141201, clase retail) • Tiene una forma de gestión y un equipo completamente diferente del Invesco Pan European Structured Equity, pese a que los nombres pueden llevar a confusión. • Lo gestiona un equipo de 16 personas con 45.000M€ bajo gestión, con 15 años de experiencia media y los 2 gestores principales llevan más de 10 años al frente, John Surplice y Martin Walker. Se especializan entre Reino Unido y Europa Continental. • El fondo se define como pragmático, flexible y neutral en el sentido de que no se casa ni con el value ni con el growth sino que va adaptando la cartera en función del mercado. Para ello tiene en cuenta cuestiones macro y luego se fija en las valoraciones de las compañías. Un ejemplo de esto sería la entrada en España desde hace un año y medio (+6% respecto al índice). Por resultados es una buena opción para mantener a largo plazo, supera prácticamente todos los años los índices (8 de los últimos 9). PUEDE USARSE COMO UN FONDO CORE EN CARTERAS. • Tracking error relativamente alto (4-8%), no tiene en cuenta el índice. 65-75 acciones en cartera, cada una con un 5% máximo en cartera. • Ahora por sectores destaca la sobreponderación de financieras, subiendo sobre todo bancos, ya que cree que cotizan con descuento frente a media. Por el contrario consumo básico lo infrapondera con fuerza (-10% vs índices) ya que creen que está demasiado caro Cuadro Resumen Fondo ISIN Rent YTD Rent 6 meses Rent 1 año Rent 3 años (anualizada) Volatilidad Volatilidad 1 año 3 años Max Drawdown Sesgo Alken European Opportunities A LU0524465977 3,73 11,84 31,59 13,65 8,79 17,54 Allianz Europe Equity Growth CT EUR LU0256839860 -0,70 2,66 10,04 10,94 8,40 12,55 -33,67 Growth. Venta DWS Invest Top Euroland NC LU0145647300 1,26 10,46 23,30 8,68 12,96 15,85 -40,57 Eurozona. Compra-Mantener Franklin European Growth N Acc € LU0122612764 0,23 3,96 18,82 12,59 9,11 10,64 -27,22 Proxy Value. Mantener-Revisión Invesco Pan European Equity E LU0115141201 2,49 13,06 31,39 12,38 10,45 14,59 -39,71 Pragmático-Blend Invesco Pan Eurp Structured Eq E LU0119753308 1,76 8,56 20,61 11,62 8,50 10,45 -26,89 Defensivo-Modelo Cuanti JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR LU0289214628 1,73 11,99 23,50 12,85 10,49 14,24 -44,44 130/30 Gestor. Mantener 15

Información de mercado

Tabla de mercados Inversis MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE País Tipos de Interés en España Plazo Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%) Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 10177,5 1,04 -1,97 23,40 2,63 Euribor 12 m 0,55 0,55 0,56 0,60 EE.UU. Dow Jones 16027,6 2,55 -2,11 14,70 -3,31 3 años 1,62 1,57 1,41 2,89 EE.UU. S&P 500 1829,8 3,18 -0,49 20,27 -1,00 10 años 3,60 3,59 3,82 5,20 EE.UU. Nasdaq Comp. 4240,7 4,52 1,38 32,58 1,53 30 años 4,45 4,46 4,68 5,70 Europa Euro Stoxx 50 3119,6 2,67 0,00 18,38 0,34 Reino Unido FT 100 6670,2 1,50 -1,43 5,42 -1,17 Francia CAC 40 4334,0 2,50 1,40 18,11 0,89 Alemania Dax 9661,9 3,87 1,27 26,61 1,15 Japón Nikkei 225 14313,0 1,12 -7,19 26,58 -12,14 Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) 1,99 -1,70 -2,30 -3,96 China MSCI China (Moneda Local) 3,92 -2,48 -7,10 -5,97 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) 0,91 -2,80 -12,50 -6,40 Tipos de Intervención País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Euro 0,25 0,25 0,25 0,75 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25 Tipos de Interés a 10 años País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 3,6 3,59 3,82 5,20 Brasil Bovespa 0,02 -3,26 -17,21 -6,65 Alemania 1,7 1,66 1,81 1,64 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 1,22 0,22 -2,87 -1,67 EE.UU. 2,7 2,68 2,87 2,00 Rusia MICEX INDEX 1,16 1,77 -1,56 -0,56 DIVISAS MATERIAS PRIMAS Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Euro/Dólar 1,37 1,36 1,37 1,33 Dólar/Yen 101,84 102,30 103,97 93,09 Euro/Libra 0,82 0,83 0,83 0,86 6,06 6,04 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013 6,23 Petróleo Brent 108,36 109,57 106,39 118,00 110,80 Oro 1317,31 1267,27 1245,19 1634,75 1205,65 Índice CRB Materias Primas 292,57 287,22 276,77 299,67 280,17 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6,07 Real Brasileño 2,39 2,38 2,35 1,96 Peso mexicano 13,23 13,28 13,09 12,69 Rublo Ruso 35,03 34,76 33,31 30,11 Datos Actualizados a viernes 14 febrero 2014 a las 13:50 17

Parrilla Semanal de Fondos Semanal 01/02/2014 07/02/2014 Group/Investment Mensual 08/01/2014 07/02/2014 Trimestral 08/11/2013 07/02/2014 YTD 01/01/2014 07/02/2014 12 Meses 08/02/2013 07/02/2014 Max Drawdown Std Dev ISIN Base Currency Return Return Return Return Return MERCADO MONETARIO EUR Aviva Corto Plazo B FI ES0170156030 Euro 0,03 0,14 0,43 0,20 2,48 -0,02 0,15 RENTA FIJA CORTO PLAZO Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro 0,17 0,35 0,85 0,66 3,33 -1,44 1,11 RENTA FIJA GLOBAL Schroder ISF Strategic Bd B EUR Hdg LU0201323614 Euro 0,29 -0,19 0,05 -0,02 -0,67 -4,53 3,80 RENTA FIJA CORPORATIVA Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro 0,12 0,82 1,48 1,25 4,88 -3,12 2,29 RENTA FIJA HIGH YIELD GS Glbl High Yield E EUR Hdg LU0304100257 Euro -0,45 0,23 1,76 0,60 6,30 -5,19 5,55 MIXTOS FLEXIBLES GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro 0,72 -0,24 -0,47 0,08 3,60 -3,48 6,26 RENTA VARIABLE EUROPA Franklin European Growth N Acc € LU0122612764 Euro 0,86 -1,61 -1,45 -1,76 18,74 -7,60 13,19 RENTA VARIABLE EEUU Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND LU0347184409 US Dollar 0,84 -2,30 3,21 -3,41 19,06 -6,46 13,45 RENTA VARIABLE GLOBAL Robeco Global Consumer Trends Eqs M EUR LU0554840230 Euro 1,40 -3,16 -0,11 -2,58 25,98 -8,29 15,36 RENTA VARIABLE EMERGENTE Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro 0,53 -4,52 -7,57 -5,87 -13,48 -19,74 16,60 RENTA VARIABLE JAPON Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg LU0236738190 Euro 0,09 -7,56 -1,31 -8,55 19,45 -18,39 28,25 COMMODITIES GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR LU0397155978 Euro 2,43 2,68 2,89 1,26 -10,77 -14,70 13,08 RENTA FIJA ALTERNATIVA Dexia Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,02 0,04 0,34 0,13 1,84 -0,44 0,38 MARKET NEUTRAL GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro 0,18 0,93 1,03 1,09 4,45 -2,17 3,30 18

Calendario Macroeconómico Lunes 17 Febrero Zona 0:50 0:50 Dato Estim ado Anterior Japón Producto interior bruto (Anual) 2,80% 1,10% Japón Producto interior bruto (trim estralm ente) 0,70% 0,30% 5:30 Martes 18 Febrero Japón Producción industrial (Mensualm ente) Zona Dato 10:00 Italia Balanza Com ercial Com unitaria de Italia 0,71B 10:00 Italia Balanza com ercial Italiana 3,09B 10:00 Zona Euro Cuenta corriente 23,5B 10:30 Reino Unido ICM Base (Anual) 2,80% 10:30 Reino Unido Índice de Precios al Consum o (Anual) 2,00% 10:30 Reino Unido Índice de precios m inoristas (Anual) 11:00 Alem ania ZEW Sentim iento económ ico Alem ania 63,3 61,7 14:30 Estados Unidos Índice m anufacturero Em pire State 10 12,51 15:00 Estados Unidos Com pra de Renta Fija EE.UU, T-bonds -3,40B 15:00 Miércoles 19 Febrero Estados Unidos Flujos de capital en productos de largo plazo -29,3B Zona Dato 10:30 Reino Unido Ingresos m edios excluyendo prim as 0,90% 10:30 Reino Unido Peticiones de subsidio por desem pleo -24,0K 10:30 Reino Unido Tasa de desem pleo 14:30 Estados Unidos Índice de precios de producción (Mensualm ente) 0,20% 0,40% 14:30 Estados Unidos Índice de precios de producción (Anual) 1,20% 1,20% 14:30 Estados Unidos Índice de precios de producción subyacente (Anual) 1,40% 1,40% 14:30 Estados Unidos Inicios de viviendas 0,978M 0,999M 14:30 Estados Unidos Perm isos para la Construcción (Mensualm ente) 1,10% Estim ado Anterior 2,70% Estim ado Anterior 7,10% -2,60% 19

Calendario Macroeconómico II Jueves 20 Febrero Zona Dato Estim ado Anterior 0:50 Japón Balanza Com ercial -1.302B 8:00 Alem ania PPI Alem an (Mensualm ente) 0,10% 8:45 Francia IPC Frances (Mensualm ente) 0,40% 8:58 Francia Manufactura Francesa PMI 49,3 8:58 Francia Servicios Franceses PMI 48,9 9:58 Zona Euro Índice de gestores de com pra m anufacturero 54,3 54 9:58 Zona Euro Índice de servicios de gestores de com pra 51,9 51,6 10:00 Italia Nuevas Órdenes Industriales de Italia (Anual) 3,00% 10:00 Italia Nuevos pedidos industriales en Italia (Mensualm ente) 2,30% 10:00 Italia Ventas Industriales de Italia (Mensualm ente) 0,90% 10:30 Reino Unido Com ercio al por Menor Base (Anual) 6,10% 10:30 Reino Unido Ventas m inoristas (Anual) 5,30% 12:00 Reino Unido Tendencia de peticiones industriales CBI 14:30 Estados Unidos Índice de Precios al Consum o (Anual) 1,50% 1,50% 14:30 Estados Unidos Ingresos Reales (Mensualm ente) 0,20% -0,50% 14:30 Estados Unidos IPC subyacente (Anual) 1,60% 1,70% 16:00 Estados Unidos Em pleo del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia 16:00 Estados Unidos Índice m anufacturero de la Fed de Philadelphia 10,5 9,4 17:30 Viernes 21 Febrero Estados Unidos IPC de Cleveland (Mensualm ente) Zona Dato 10:30 Reino Unido Préstam os netos al sector público 16:00 Estados Unidos 16:00 Estados Unidos -2 10 0,30% Estim ado Anterior Ventas de viviendas existentes 4,70M 4,87M Ventas de Viviendas Usadas (Mensualm ente) -3,50% 1,00% 10,4B 20

Resultados Lunes 17 Febrero Com pañía Periodo EPS Estim ado Francia Christian Dior SA S1 2014 4.63 Reino Unido Fidessa Group PLC Y 2013 0.815 Reino Unido Martes 18 Febrero Ham m erson PLC Y 2013 0.22 Com pañía Periodo EPS Estim ado Alem ania Sektkellerei Schloss Wachenheim AG Q2 2014 0.84 Alem ania MTU Aero Engines AG Y 2013 4.47 España Enagas SA Y 2013 1.69 España Gas Natural SDG SA Y 2013 1.40 Francia Air Liquide SA Y 2013 5.20 Francia Sopra Group SA Y 2013 5.64 Francia Axw ay Softw are SA Y 2013 1.36 Reino Unido BHP Billiton PLC S1 2014 1.34 Reino Unido Drax Group PLC Y 2013 0.29 Estados Unidos Coca-Cola Co/The Q4 2013 0.46 Estados Unidos Miércoles 19 Febrero Fluor Corp Q4 2013 0.98 Com pañía Periodo EPS Estim ado Alem ania Deutsche Boerse AG Y 2013 3.296 España Iberdrola SA Y 2013 0.396 Francia AtoS Y 2013 4.24 Francia Credit Agricole SA Y 2013 0.99 Francia Lafarge SA Y 2013 2.17 Francia Societe Television Francaise 1 Y 2013 0.65 Francia Peugeot SA Y 2013 -3.948 0.024 Reino Unido Pendragon PLC Y 2013 Reino Unido Pan African Resources PLC S1 2014 0.023 Estados Unidos Goodrich Petroleum Corp Q4 2013 -0.472 Estados Unidos Trinity Industries Inc Q4 2013 1.414 21

Resultados ll Jueves 20 Febrero Com pañía Periodo EPS Estim ado Alem ania Takkt AG Y 2013 0.864 Alem ania Pum a SE Y 2013 7.092 Alem ania ADVA Optical Netw orking SE Y 2013 0.145 Alem ania Datagroup AG Y 2013 0.345 España Distribuidora Internacional de Alim entacion SA Y 2013 0.334 España Abengoa SA Y 2013 0.14 Francia Danone Y 2013 2.85 Francia Valeo SA Y 2013 5.25 Francia Accor SA Y 2013 1.331 Reino Unido Centrica PLC Y 2013 0.267 Reino Unido Ensco PLC Q4 2013 1.59 Reino Unido Rexam PLC Y 2013 0.369 Reino Unido Go-Ahead Group PLC S1 2014 0.516 Estados Unidos Hew lett-Packard Co Q1 2014 0.845 Estados Unidos Viernes 21 Febrero Groupon Inc Q4 2013 0.019 Com pañía Periodo EPS Estim ado Alem ania Cliq Digital AG Y 2013 0.52 España Bolsas y Mercados Espanoles SA Y 2013 1.686 Francia AXA SA Y 2013 1.959 Reino Unido Millennium & Copthorne Hotels PLC Y 2013 0.363 Estados Unidos Ecolab Inc Q4 2013 1.047 Estados Unidos Charter Com m unications Inc Q4 2013 0.125 Estados Unidos InterMune Inc Q4 2013 -0.68 Estados Unidos Acceleron Pharm a Inc Q4 2013 -0.075 Estados Unidos SFX Entertainm ent Inc Q4 2013 0.017 22

Dividendos Lunes 17 Febrero Martes 18 Febrero Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Miércoles 19 Febrero Reino Unido Reino Unido Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Com pañía Periodo EPS Estim ado Divisa - - - - Com pañía Periodo EPS Estim ado Divisa Archer-Daniels-Midland Co Pitney Bow es Inc CA Inc Moody's Corp Invesco Ltd Microsoft Corp Zions Bancorporation Mattel Inc Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Com pañía Periodo EPS Estim ado Divisa GlaxoSm ithKline PLC Barclays PLC PPG Industries Inc Microchip Technology Inc Carnival Corp Transocean Ltd Macerich Co/The Delta Air Lines Inc L Brands Inc Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Im porte Bruto: 25.55 Im porte Bruto: 3.88 Im porte Bruto: 0,61 Im porte Bruto: 0,35 Im porte Bruto: 0,25 Im porte Bruto: 0,56 Im porte Bruto: 0,62 Im porte Bruto: 0,06 Im porte Bruto: 0,34 GBp GBp USD USD USD USD USD USD USD Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Bruto: 0,24 Bruto: 0,41 Bruto: 0,25 Bruto: 0,28 Bruto: 0,22 Bruto: 0,28 Bruto: 0,04 Bruto: 0,38 USD USD USD USD USD USD USD USD 23

Dividendos II Jueves 20 Febrero Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Viernes 21 Febrero Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Com pañía Periodo Tractor Supply Co General Electric Co Sym antec Corp Assurant Inc Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Com pañía Periodo Dun & Bradstreet Corp/The Denbury Resources Inc Hershey Co/The Hershey Co/The Johnson & Johnson Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral EPS Estim ado Im porte Im porte Im porte Im porte Bruto: 0,13 Bruto: 0,22 Bruto: 0,15 Bruto: 0,25 EPS Estim ado Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Bruto: 0,44 Bruto: 0,06 Bruto: 0,48 Bruto: 0,48 Bruto: 0,66 Divisa USD USD USD USD Divisa USD USD USD USD USD 24

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