Mercati finanziari: è in arrivo la tempesta perfetta?

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Finance

Published on March 10, 2014

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Un gennaio 2014 un po’ turbolento per i mercati azionari: -3.6% lo S&P 500, -3.1% lo Euro Stoxx 50, -3.8% il MSCI World, -6.6% il MSCI Emerging Markets.

Un mix pericoloso: mercati azionari che nel 2013 “hanno corso”,
riduzione liquidità (“tapering”) e tassi d’interesse in salita negli USA (e nel mondo), elementi destabilizzanti nei Paesi Emergenti.

I mercati sono una bomba pronta ad esplodere?

Powered by Raffaele Zenti www.adviseonly.com www.adviseonly.com/blog Mercati finanziari: è in arrivo la tempesta perfetta? Febbraio 2014

E’ in arrivo la tempesta perfetta? 2 • Un gennaio 2014 un po’ turbolento per i mercati azionari: – -3.6% lo S&P 500 – -3.1% lo Euro Stoxx 50 – -3.8% il MSCI World – -6.6% il MSCI Emerging Markets • Un mix pericoloso: – mercati azionari che nel 2013 “hanno corso” – riduzione liquidità (“tapering”) e tassi d’interesse in salita negli USA (e nel mondo) – elementi destabilizzanti nei Paesi Emergenti I mercati sono una bomba pronta ad esplodere?

Detonatore Piccola esplosione che avvia il processo Innesco Condizione che agevola l’esplosione Esplosivo Materiale che può decomporsi con grande rapidità e violenza Anatomia di una bomba (finanziaria) 3 • Detonatore = evento grave, ma non gravissimo in sé, per esempio una situazione di crisi in qualche Paese Emergente • Innesco = venir meno della liquidità e aumento del nervosismo tra gli operatori • Esplosivo = mercati finanziari fortemente interconnessi Equivalente sui mercati

Il detonatore Quali sono le fonti di destabilizzazione?

Le aspettative degli operatori per il 2014 (a fine 2013) 5 http://www.adviseonly.com/blog/investimenti/borsa-europa-usa-sintesi-previsioni-2014-e-portafoglio • Aggregazione delle previsioni delle maggiori case mondiali effettuate a dicembre 2013 (tramite funzione «kernel») • La gamma probabilistica di risultati è ampia, ma la direzione attesa è chiara: rendimenti azionari positivi • Risultati simili per Europa e Giappone • Non sembrano esserci grossi elementi di preoccupazione

I rischi del 2014 (visti a fine 2013) 6 http://www.adviseonly.com/blog/risparmio/come-investire-nel-2014-tutti-i-rischi-da-tenere-a-mente-e-relativo-sondaggio

L’innesco I mercati si trovano nella condizione energetica che favorisce la deflagrazione?

Il rischio a livello di sistema finanziario 8 http://it.adviseonly.com/blog/mercati/barometro-del-rischio-come-misurare-il-rischio-dei-mercati-finanziari-globali-in-un-click • Manifestazione del contagio che può minare i mercati finanziari nel complesso, con impatti sull’economia reale • Il contagio si propaga tra i vari focolai, cioè i segmenti del mercato (equity, obbligazionario, interbancario, governativo, derivati, FX, ecc) • Monitorare il rischio sistemico significa monitorare i vari focolai – il resto è «data crunching» Il rischio sistemico 36959 37155 37351 37547 37743 37939 38135 38331 38527 38723 38919 39115 39311 39507 39703 39899 40095 40291 40487 40683 40879 41075 41271 41467 41663 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 Barometro del rischio sistemico Mondo Eurozona USA Soglia Axis Title www.adviseonly.com

Le valutazioni dei mercati azionari 9 • Earning Yield (Utili/Prezzi) e Dividend Yield (Dividendi/Prezzi) prossimi alla media storica negli USA • In Europa e in Giappone le valutazioni sono più favorevoli, nei Paesi Emergenti ancor di più • Non si tratta di valori «tirati», cioè i mercati non sono (eccessivamente) sopravvalutati 35417 35660 35903 36147 36390 36634 36878 37121 37364 37608 37851 38095 38339 38582 38825 39069 39312 39556 39800 40043 40286 40530 40773 41017 41261 41504 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Valutazioni non ancora "tirate" sull'azionario USA Dividend Yield Earning Yield Media Dividend Yield Media Earning Yield Dividene Yield e Earning Yield www.adviseonly.com I mercati sono cari?

Evidenze statistiche pro-bolla 10 http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc131111.htm «Why Stock Markets Crash: Critical Events in Complex Financial Systems» - Didier Sornette, Princeton Univ Press • Modello log-periodico, nato per i fenomeni sismici, fortemente in discussione • Il crash è preceduto da oscillazioni sempre più frequenti e di ampiezza ridotta • Previsto un crash azionario a metà gennaio 2014… Prevedere l’imprevedibile

L’esplosivo Un materiale in grado di degenerare rapidamente: i mercati finanziari

Il contagio dipende dall’interconnessione tra operatori 12 http://www.adviseonly.com/blog/economia/e-se-i-cigni-neri-diventano-la-maggioranza http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1963216 • Il sistema finanziario è diventato molto più interconnesso e complesso • Un sistema complesso è dinamico ed instabile (classico esempio, il clima terrestre), poco prevedibile • In queste condizioni il contagio rischia di diffondersi rapidamente • E’ una condizione pressoché ineliminabile Interconnessione Anni ‘90 Oggi

Tiriamo le somme 13 • I rischi esistono (ma questa è la natura intrinseca dei mercati finanziari): oggi diversi fattori sono all’opera • Non si tratta di dare risposte certe, ma valutazioni probabilistiche • Unendo i vari tasselli, lo scenario corrispondente alla “tempesta perfetta” ha verosimilmente probabilità positiva ma non elevata Ma attenzione: le valutazioni probabilistiche possono rivelarsi errate… E i mercati hanno la velocità di un cobra…

Contagio in azione: effetto su un «carry-trade» - Atto I 14

Contagio in azione: effetto su un «carry-trade» - Atto II 15

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