Informe de estretegia semanal- 6 de junio de 2016

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Information about Informe de estretegia semanal- 6 de junio de 2016

Published on June 6, 2016

Author: Andbank

Source: slideshare.net

1. Informe Semanal 6 de junio de 2016

2. 2 Asset Allocation Informe Semanal

3. 3 Informe Semanal Escenario Global BCE centrado en las nuevas medidas de junio Reunión con menor “contenido” que en citas previas, con la vista puesta en el próximo lanzamiento del programa de compras de deuda corporativa y en la primera de las nuevas subastas de liquidez • No hubo nuevas medidas. Totalmente esperado. Aún pronto, puesto que dos de las anunciadas darán comienzo en los próximos días: TLTRO II el 22 de junio, compras de bonos corporativos desde junio,… • Sí tuvimos más detalles sobre el programa de compras: empezarán el próximo 8 de junio; semanalmente conoceremos los bonos comprados (sin desglose de importes); no se adelantan cifras previas de objetivo de compras mensuales; reclasificación de algunos de los bonos integrados en el programa de compras de deuda pública pasarán al programa corporativo; no venta forzosa de los “fallen angels” (bonos comprados con rating grado de inversión y que lo pierden con posterioridad)…Impacto agregado menor en corporativo, selectivamente sí hay una serie de referencias afectadas, como aquellas cuya clasificación pasa de deuda pública (límite del 33% de compras por ISIN) a corporativa (límite del 70%). • Lo más esperado, el nuevo cuadro de previsiones macro, con menos cambios de lo previsto: apenas una décima arriba en el IPC 2016 y dos décimas en el caso del PIB de este año, y sin modificaciones en las cifras 2017-2018. “Todo sigue (casi) igual”: el BCE no incorpora plenamente la subida del crudo y se muestra más cauto con el crecimiento para el segundo trimestre del año. Yendo a los datos, IPC de la Zona Euro en mayo conocido esta semana, según lo previsto, en bajos: 0,8% YoY tasa subyacente; - 0,1% tasa general. La decepción en la revisión menor del IPC para este año (consenso en el 0,3%...) podría estar detrás del movimiento de compras en los largos plazos gubernamentales. Con todo, a estos niveles de bono alemán (TIR del 0,1%) seguimos sin ver valor y recomendaríamos posiciones cortas en duración alemana. • Sin decisión aún sobre Grecia, probablemente para la próxima reunión • En torno al Brexit, reconociendo que es “una relación mutuamente beneficiosa” y que “Reino Unido debería de quedarse” dice estar preparado para cualquier escenario. Semana en que las encuestas de intención de voto en Reino Unido han vuelto a avivar un mayor riesgo de salida de la UE. • Draghi sigue insistiendo en la divergencia de políticas monetarias EE UU- Z€, en que los tipos seguirán bajos más allá de la finalización del programa de compras. ¿Intento de mantener el euro bajo? Escenario macro BCE 2016E 2017E 2018E IPC jun-16 0,2% 1,3% 1,6% mar-16 0,1% 1,3% 1,6% dic-15 1,0% 1,6% sep-15 1,1% 1,7% jun-15 1,5% 1,8% mar-15 1,5% 1,8% PIB real jun-16 1,6% 1,7% 1,7% mar-16 1,4% 1,7% 1,8% dic-15 1,7% 1,9% sep-15 1,7% 1,8% jun-15 1,9% 2,0% mar-15 1,9% 2,1% Fuente: BCE -1 0 1 2 3 4 5 nov-97 nov-98 nov-99 nov-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 PRECIOS en la Zona Euro Tasa subyacente YoY IPC general YoY Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

4. 4 Informe Semanal Escenario Global EE UU: inesperado dato de empleo ¿Qué dicen las últimas cifras a menos de dos semanas de la próxima reunión de la FED (15 de junio)? • Sorprendente y atípico empleo, con fuerte descenso en la creación de empleo. En cifras: 38k nuevos puestos de trabajo, muy por debajo de los 160k estimados, y con recorte de las cifras de los dos meses previos (59 empleos menos). ¿Impacto de la huelga en telecomunicaciones? Sí, pero estimada en 35k empleos…La tasa de paro, pese a lo anterior, cae hasta niveles del 4,7% (vs. 4,9% est.), explicable desde la caída de la participación de la fuerza laboral. Y los salarios cumplen (+2,5% YoY) con lo esperado. En conjunto, aunque los rumores apuntaban a decepción y ritmos de 100-150k son suficientes para mantener la tasa de paro, el dato es de difícil lectura pro subida de tipos inmediata. • ¿Y los precios? PCE según lo esperado: 1,6% YoY, con crecimientos intermensuales (0,17%) en la media de 2016. Poca novedad en el dato de precios, más en otros: componente de precios del ISM al alza, libro Beige de la FED que apunta a cierta presión de precios en la mayor parte de los distritos,…Más señales positivas desde el consumo, fuerte subida del gasto personal, en la línea ya apuntada por las ventas al por menor. • De los discursos de la FED, nos quedamos con 1) la importancia dada al referendum en Reino Unido y la cautela asociada y la 2) percepción generalizada, en la línea del discurso de Yellen, de que la macro mejora. 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% nov-01 may-02 nov-02 may-03 nov-03 may-04 nov-04 may-05 nov-05 may-06 nov-06 may-07 nov-07 may-08 nov-08 may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 may-16 TasaYoY PCE subyacente ZONA DE CONFORT FED 1% A 2% Fuente: Bloomberg, Andbank España -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Creación media mensual de empleo (desde 1980) 2016 Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 33,6 33,8 34 34,2 34,4 34,6 34,8 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 Nºmediohorastrabajadas/semana VarYoYsalariomedio/hora ¿Suben los salarios? Var YoY salario medio (izqda) Nº medio horas semanales trabajadas (dcha) Fuente: Bloomberg, ANDBAMK ESPAÑA

5. 5 Informe Semanal Escenario Global Encuestas del mundo Desde EE UU, ISM manufacturero que sorprende al alza tras las estimaciones previas, con exportaciones y precios a mejor, mientras que nuevas órdenes y especialmente producción empeoraron. Dato compatible con una estimación de PIB en torno al 2%, por encima de consenso (1,8% YoY) y por debajo de la FED. En Europa, estabilidad, y mejoras desde mínimos en Reino Unido. Entre los emergentes PMI chino que repite, con nuevos descensos en Brasil. 40 42 44 46 48 50 52 54 56 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 PMIindustrial Encuestas en los BRIC BRASIL RUSIA INDIA CHINA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPÀÑA 42 44 46 48 50 52 54 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 PMIs en la Zona Euro PMI manufacturero PMI servicios Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 40 45 50 55 60 65 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 PMIs UK: PMIs a la baja PMI manufacturero PMI de servicios Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

6. 6 Informe Semanal Escenario Global Otros: Japón, OPEP Más allá de los datos, anuncios “fiscales” en Japón, junto a la cita en Viena de los miembros de la OPEP,… • Frente fiscal japonés, con el esperado anuncio esta semana del aplazamiento en dos años de la subida del impuesto sobre el consumo, junto al retraso no previsto hasta al menos el otoño de un posible paquete fiscal de estímulo. • Múltiples datos, con sesgo positivo. Desde el empleo, tasa de paro estable (3,2%), mejora del ratio trabajo ofrecido/candidato. Por el lado industrial, buen dato de producción industrial de abril, junto a retroceso de la confianza de las pequeñas empresas manufactureras. Caída del gasto de los hogares menor de la esperada,… • Reunión de la OPEP sin acuerdo sobre un nuevo techo para la producción. Esperado. Crudo sin cambios. Recordamos nuestra banda objetivo corporativa: 30-50 USD/barril, con un petróleo ahora en la parte alta de la misma. 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 60 70 80 90 100 110 120 dic-94 oct-95 ago-96 jun-97 abr-98 feb-99 dic-99 oct-00 ago-01 jun-02 abr-03 feb-04 dic-04 oct-05 ago-06 jun-07 abr-08 feb-09 dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15 El Japón industrial Producción Automóviles (+media móvil) Producción Industrial (serie índice) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0-8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 mar-91 mar-92 mar-93 mar-94 mar-95 mar-96 mar-97 mar-98 mar-99 mar-00 mar-01 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 Desempleo y salarios en Japón Variación ganacias salariales TASA de DESEMPLEO (esc. inversa) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

7. 7 Renta Variable Morning Meeting Las perspectivas a nivel macro del segmento industrial se trasladan al consenso o La mejora de datos industriales a nivel macro, está obligando al consenso de analistas a revisar al alza los beneficios de estas compañías o Tras los mejores resultados del primer trimestre, el consenso dejó de mostrarse tan negativo, ya que muchas de las empresas paliaron la caída de ventas con mejores márgenes. o Consenso que habiendo comprado la historia de los márgenes, y que ahora debe reflejar la mejora en ventas, por lo que pensamos seguirá siendo un sector con momentum positivo.

8. 8 Renta Variable Morning Meeting Las perspectivas a nivel macro del segmento industrial se trasladan al consenso o Una de las mayores dudas con las que iniciábamos el año era la capacidad de generar márgenes por parte del sector industrial. El retroceso de las ventas no parecía estar soportado por los costes en un momento en el que el ciclo americano parecía tocar techo o Lo que comprobamos es que los márgenes percibidos por el consenso comienzan a darse la vuelta, aunque todavía las ventas no han comenzado a hacer lo propio. o Son las compañías globales las que lideran el movimiento y, en este sentido seguimos pensando que debemos buscar cierta exposición internacional en la selección de valores. o Entre los valores listados destacamos Siemens, Atlantia, General Dynamics, Ferrovial, Michael Page, IAG o Easyjet 6 7 7 8 8 9 9 10 10 11 may-05 nov-05 may-06 nov-06 may-07 nov-07 may-08 nov-08 may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 may-16 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 Margen esperado a 12meses Vs Crec Ventas esperado a 12meses Crec ventas Ebit Margin feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 Valoración (PER+PBook-Div Yield) Z-Score Desv sobre medias

9. 9 Informe Semanal Diferentes combinaciones para jugar el mundo de gestión alternativa Menor volatilidad Mayor volatilidad  Cartera retorno absoluto bajo riesgo  Cartera retorno absoluto riesgo medio  Cartera fondos mixtos  GAM Star Keynes  Henderson Pan European Alpha  Invesco Global Targeted Return  JPM Global Macro Opport  SLI Absolute Return Strateg  Carmignac Patrimoine  M&G Dynamic Allocation  Pareturn Cartesio Income  DWS Alpha Renten  DWS Kaldemorgen  Nordea Stable Return  Threadneedle Credit Opp Retl Grs  Candriam Bds Credit Opps C Acc  BNY Mellon Abs Ret Bond C Eur  Natixis DNCA MIURI (*)  FxC Real Estate (*) * Natixis DNCA MIURI y FxC REAL ESTATE están en hard close, no se puede aumentar posición, pero mantener aquellos que tengan posición • Seguimos viendo que la volatilidad es la tónica reinante en los mercados obligando a los gestores a implementar políticas activas y flexibles en sus estrategias para poder seguir manteniendo el pulso a los mercados. • En este contexto de mercado que estamos viviendo, insistimos en que una de las máximas directrices a seguir debe ser el control de riesgos (más acrecentado si cabe, mientras más conservador es el cliente). Por ello la construcción de carteras multiactivos (fondos mixtos y de retorno absoluto con diferentes niveles de volatilidad) es apta para todos los perfiles de riesgo y necesaria para la preservación del capital, más aun en el momento del ciclo en el que nos encontramos.

10. 10 Informe Semanal Diferentes combinaciones para jugar el mundo de gestión alternativa

11. 11 Informe Semanal Diferentes combinaciones para jugar el mundo de gestión alternativa

12. 12 Informe Semanal Diferentes combinaciones para jugar el mundo de gestión alternativa Cartera óptima y eficiente

13. 13 Informe Semanal Diferentes combinaciones para jugar el mundo de gestión alternativa • CONCLUSIÓN • El propósito principal de este tipo de carteras es la búsqueda de carteras eficientes, donde se pretende combinar riesgos convencionales de la renta fija y la renta variable con otros riesgos diferentes (riesgo gestor por ejemplo). En el largo plazo la combinación de ambos riesgos es menor que la suma de ambos. Las carteras que incluyen fondos mixtos y de gestión alternativa son más eficientes desde el punto de vista de la diversificación. • Los últimos 12 meses han sido especialmente difíciles, y han despertado la “falsa creencia” de que la gestión alternativa no funciona. No se puede evaluar este tipo de fondos en periodos cortos de tiempo, es más, el tiempo necesario para evaluar un fondo depende de la estrategia que sigue el gestor, un global macro no se puede evaluar de las misma forma que un market neutral y este no se puede equiparar a un CTA. Los últimos tres meses, han más favorables para estos activos, sin embargo, insistimos en la necesidad de mezclar estrategias, no todas las estrategias se ven influenciadas de la misma forma por los acontecimientos que van moviendo el mercado, ni los gestores tienen malas rachas todos al mismo tiempo. • El objetivo final debe ser: • Una mayor diversificación en nuestras carteras • Nuevas fuentes de rentabilidad (y de riesgo) distintas • Control de las caídas máximas • El horizonte temporal de inversión. El nerviosismo en momentos de volatilidad (como el vivido en el último año) nos hace tomar decisiones erróneas.Debemos dejar trabajar a los gestores para que sus estrategias den sus resultados

14. 14 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

15. 15 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS BNY MELLON GF LONG TERM GLOBAL EQUITY FUND CARMIGNAC CAPITAL PLUS GESCONSULT CORTO PLAZO ALKEN ABSOLUTE RETURN NORDEA 1 FLEXIBLE FIXED INCOME FUND PICTET JAPANESE EQUITY OPPORT Semana 1 Acumulación del mes Junio RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS

16. 16 Informe Semanal Información de Mercado

17. 17 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017 España Ibex 35 8.833 -3,01 0,8 -21,6 -7,4 4,4% 1,2 7,2 21,6 23,1 15,5 12,1 EE.UU. Dow Jones 17.733 -0,53 -0,1 -1,9 1,8 2,7% 3,0 9,8 16,0 16,8 16,5 14,7 EE.UU. S&P 500 2.098 0,39 1,7 -0,7 2,7 2,2% 2,8 10,9 18,3 19,4 17,8 15,7 EE.UU. Nasdaq Comp. 4.936 0,70 3,6 -3,2 -1,4 1,3% 3,5 13,6 36,2 30,8 21,4 18,1 Europa Euro Stoxx 50 3.004 -2,41 1,0 -16,2 -8,1 4,0% 1,4 6,8 22,3 21,8 13,9 12,3 Reino Unido FT 100 6.191 -1,19 0,1 -10,9 -0,8 4,2% 1,7 9,9 18,8 46,7 16,6 14,2 Francia CAC 40 4.431 -1,86 1,3 -12,0 -4,5 3,8% 1,4 7,7 25,6 22,5 14,8 13,2 Alemania Dax 10.126 -1,56 2,0 -11,3 -5,7 3,3% 1,6 5,5 17,2 21,8 12,7 11,5 Japón Nikkei 225 16.642 -1,14 3,1 -18,7 -12,6 2,0% 1,5 6,8 21,1 19,8 16,4 14,9 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1.375 0,70 2,0 -0,6 2,5 Small Cap MSCI Small Cap 506 1,56 4,0 -5,4 5,4 Growth MSCI Growth 3.213 0,90 1,5 -1,2 1,6 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) Value MSCI Value 2.124 0,73 1,1 -1,2 4,5 Bancos 150,1 -3,17 3,25 -31,69 -17,83 Europa Seguros 250,7 -2,15 2,39 -10,41 -12,19 Large Cap MSCI Large Cap 820 -1,59 2,4 -14,9 -6,3 Utilities 289,5 -2,87 -0,93 -12,45 -4,72 Small Cap MSCI Small Cap 377 -0,32 3,5 -1,6 -1,2 Telecomunicaciones 323,1 -2,25 2,27 -13,64 -6,91 Growth MSCI Growth 2.182 -0,43 2,8 -6,5 -3,6 Petróleo 270,5 -2,75 -0,62 -15,72 3,12 Value MSCI Value 1.949 -1,77 0,7 -17,2 -5,0 Alimentación 633,5 -0,83 3,47 3,07 -1,66 Minoristas 314,5 -1,08 1,93 -13,55 -6,59 Emergentes MSCI EM Local 45.098 0,38 0,7 -12,4 1,4 B.C. Duraderos 764,3 -1,26 3,41 1,91 1,13 Emerg. Asia MSCI EM Asia 658 0,79 1,9 -15,4 -0,7 Industrial 432,4 -1,06 3,64 -8,42 0,85 China MSCI China 56 0,59 0,6 -30,7 -6,3 R. Básicos 266,8 -3,33 -5,28 -33,94 8,92 India MXIN INDEX 1.005 0,65 5,0 0,0 1,9 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 65.140 0,21 -3,2 -5,5 9,9 Brasil BOVESPA 50.444 2,84 -3,5 -5,8 16,4 Mexico MXMX INDEX 5.157 -2,18 -6,5 -16,1 -2,0 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 250 -2,66 -4,7 -3,3 3,9 Rusia MICEX INDEX 1.889 -2,02 -3,3 16,0 7,2 Datos Actualizados a viernes 03 junio 2016 a las 15:48 Fuente: Bloomberg SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER

18. 18 Informe Semanal Tabla de mercados 2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e Mundo 2,4% 3,1% 3,0% 3,2% Mundo 2,1% 3,0% 3,1% 3,3% EE.UU. 2,4% 2,4% 1,8% 2,3% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,3% 2,2% Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,6% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,3% 1,4% España 1,3% 3,2% 2,8% 2,3% España -0,2% -0,6% -0,3% 1,3% Reino Unido 2,7% 2,2% 1,9% 2,1% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 1,7% Japón 0,0% 0,6% 0,5% 0,5% Japón 2,7% 0,8% 0,2% 1,5% Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,8% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 2,0% 2,6% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 49,8 49,3 45,0 63,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1239,4 1213,0 1286,5 1185,1 Euribor 12 m -0,02 -0,01 -0,01 0,16 Índice CRB 189,0 185,6 179,8 223,6 3 años 0,00 0,00 -0,01 0,29 Aluminio 1540,0 1544,0 1679,0 1740,5 10 años 1,48 1,48 1,56 2,14 Cobre 4608,0 4654,0 5050,0 6040,0 30 años 2,68 2,72 2,78 3,18 Estaño 16275,0 15645,0 17220,0 15530,0 Zinc 1982,0 1833,5 1938,5 2158,0 Maiz 414,0 408,3 378,3 359,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 487,0 481,3 470,8 556,3 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05 Soja 1152,8 1079,8 1030,0 935,8 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25 Arroz 11,4 11,1 11,4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,48 1,48 1,56 2,14 Euro/Dólar 1,13 1,11 1,15 1,13 Alemania 0,08 0,14 0,20 0,88 Dólar/Yen 107,13 110,31 106,60 124,25 EE.UU. 1,71 1,85 1,80 2,36 Euro/Libra 0,78 0,76 0,79 0,73 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6,56 6,57 6,49 6,20 Real Brasileño 3,54 3,61 3,56 3,13 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 18,56 18,48 17,61 15,52 Itraxx Main 73,3 3,7 75,0 2,1 Rublo Ruso 65,93 65,94 66,35 54,30 X-over 309,2 17,0 323,8 11,8 Datos Actualizados a viernes 03 junio 2016 a las 15:48 Fuente: Bloomberg Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención

19. 19 Informe Semanal Calendario Macroeconómico I Fuente: investing.com

20. 20 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com

21. 21 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com

22. 22 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.

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