El desempleo cae porque se deja buscar trabajo que no hay

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Published on March 4, 2014

Author: EduardoNelsonGerman

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      E& R SEMANARIO ECONÓMICO E&R   EL TIPO DE DE CAMBIO: CALMA QUE PRECEDE EL HURACÁN?.     El  valor  del  tipo  de  cambio  depende  de  lo  que  se  haga  con  la  política  fiscal  y  monetaria.  En  la  actualidad,  el  tipo  de  cambio  real  contra  el  dólar  (u  otras  divisas)  tiene  dos  equilibrios;  uno  de  corto  (dólar  caro)  y  otro  de  largo  plazo  (dólar barato). El equilibrio de corto plazo implica un dólar caro como resultado  de  la  falta  de  confianza  en  el  gobierno  y  la  ausencia  de  credibilidad  y    consistencias  en  sus  políticas  económicas.  Por  el  contrario,  el  tipo  de  cambio  real  de  equilibrio  de  largo  plazo  implica  un  dólar  barato.  En  el  largo  plazo  se  podrá  llegar  a  este  dólar  barato  vía  dos  caminos  diferentes.  Si  se  hacen  las  cosas  “mal”,  la  inflación  se  “comerá”  la  devaluación  y  el  tipo  de  cambio  real  caerá bruscamente. Por el contrario, si se hacen las cosas “bien”, la restitución  de  la  confianza  y  la  credibilidad  generará  una  entrada  de  capitales  que  apreciará el tipo de cambio nominal y el dólar se abaratará nominalmente.               Si tenemos en cuenta que el tipo de cambio actual es sólo un equilibrio de corto  plazo  y  que  su  actual  valor  estaría    “inflado”,  sin  ajuste  del  gasto  y  sin  reducción de la dominancia fiscal en el mediano y largo plazo el tipo de cambio  nominal  subirá,  pero  la  inflación  le  “ganará”  a  la  devaluación  y  el  tipo  de  cambio  real  caerá.  La  variable  clave  a  monitorear  es  la  contracción  de  la  demanda de dinero. La inflación terminará siendo igual a la emisión monetaria  más la sumatoria de la caída del PBI y  de la demanda de dinero.              EL DESEMPLEO CAE PORQUE SE DEJA BUSCAR TRABAJO QUE NO HAY:  EL PLAN PROGRESAR ESTÁ MAL DISEÑADO.  El  gobierno  nacional  anunció  que  en  el  último  trimestre  de  2013,  según  las  estadísticas del  el INDEC,  la tasa de desocupación cayó de 6,9% a 6,4% bajando  a su mínimo histórico desde la salida de la Convertibilidad.      La  disminución  de  la  tasa  de  desempleo  se  debe  a  que  mucha  gente  dejó  de  buscar empleo. Caso contrario, la tasa de desempleo habría aumentado.    La  población  activa  (o  sea,  la  gente  que  trabaja  o  busca  trabajo)  tuvo  una  importante caída, del 46,3% a 45,6% de la población total en el último trimestre  de  cada  año.  En  otras  palabras,  si  una  porción  de  la  gente  desempleada  no  hubiese  dejado  de  buscar  trabajo  y  la  tasa  de  participación  laboral  no  se  hubiese  reducido,  la  tasa  de  desempleo  habría  aumentado  en  vez  de  reducirse, pasando de 6.9% a 7.7%; y no a 6.4% como publicó el INDEC        Director Alejandro  Caldarelli Economistas Verónica Sosa Guillermo Giussi Diego Giacomini Mario Sotuyo Esteban Arrieta     SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107  Fecha: 27 de febrero de 2014  La falta de empleo es particularmente baja en el tramo para los jóvenes de 18 a  24  años.  En  este  tramo,  menos  de  1  de  cada  6  jóvenes  tiene  un  empleo    asalariado formal.  Es decir, más de 5 de cada 6 jóvenes no tienen empleo por  lo  que  lo  más  importante  y  urgente  debería  ser  generar  oportunidades  de    empleo de calidad para los jóvenes de entre 18 y 24 años. Sin embargo, el plan  Progresar no estimula la creación de puestos de trabajo.    El plan Progresar está mal diseñado. Es muy burocrático y permeable al fraude   y  terminará  siendo  un  peligro  social,  porque  probablemente    se  transformará    en  un  incentivo  a  no  buscar  empleo  formal,  convirtiéndose  en  un  factor  de  promoción de la dependencia a perpetuidad del asistencialismo estatal.  Por el  contrario,  según  nuestro  análisis,  el  esfuerzo  del  Estado  debería  centrarse  en    reducir  las  trabas  burocráticas  y  los  costos  impositivos  que  desalientan  la  contratación de jóvenes          E c o n o m í a    &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373    www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar   

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    EL TIPO DE DE CAMBIO: LA CALMA QUE PRECEDE EL HURACÁN?  En  nuestro  país  el  tipo  de  cambio  casi  siempre  se  encuentra  en  el  centro  de  la  escena  de  la  discusión  macroeconómica.  De  un  lado  están  los  exportadores  y  los  productores  industriales  sustituidores  de  importaciones  que  suelen  “pedir”  un  dólar  caro.  Del  otro  lado  están  los  trabajadores que no quieren un peso “devaluado”, porque atenta contra el poder adquisitivo  del salario.   La  evidencia  empírica  histórica  argentina  desmiente  el  impacto  estimulador  del  dólar  caro  sobre  las  exportaciones.  Dado  que  Argentina  exporta  fundamentalmente  commodities,  la  mayor parte de sus ventas al exterior son independientes del tipo de cambio. Los commodities  que exporta Argentina se venden al precio “fijado” por el mercado internacional. En el caso de  los granos, cereales y sus derivados se vende toda la producción (neta del consumo doméstico)  a ese precio internacional. Las ventas de automotores a Brasil (90% de los autos exportados)  forman  parte  de  un  comercio  administrado  de  cupos  y  cantidades  dentro  del  régimen  automotor  del  Mercosur,  por  lo  cual  son  independientes  del  tipo  de  cambio.  El  comercio  automotor  argentino  /  brasilero  es  función  de  los  niveles  de  actividad,  no  de  los  tipos  de  cambio.   Por el contrario, el tipo de cambio elevado puede brindar competitividad precio y estimular las  exportaciones  de  otras  (no  automóviles)  manufacturas  industriales.  Sin  embargo,  estas  exportaciones  no  sólo  tienen  poca  importancia  relativa  sobre  el  total,  sino  que  la  competitividad precio vía tipo de cambio es efectiva sólo en el corto plazo. Es decir, el tipo de  cambio  no  es  el  instrumento  de  política  económica  más  eficiente  para  estimular  las  exportaciones de un conjunto determinado de sectores, porque mantener el tipo de cambio  artificialmente  elevado  muy  probablemente  traerá  más  costos  que  beneficios  en  términos  económicos  globales.  Para  ganar  competitividad  hay  otros  instrumentos  (tarifas,  impuestos,  subsidios, crédito subsidiados) más eficientes que el tipo de cambio.   Sin embargo, el dólar caro sí ha servido para proteger la industria doméstica y fomentar la  sustitución de importaciones. Aunque, este efecto positivo tampoco es homogéneo, sino que  se  manifiesta  sólo  sobre  los  sectores  mano  de  obra  intensivos  y/o  con  baja  proporción  de  insumos y bienes intermedios importados.    Página 2  El tipo de cambio nominal se ubica en torno a $7.85 por dólar por tercera semana consecutiva.  El  dólar  paralelo  se  ubica  estable  alrededor  de  los  $11.60,  casi  un  peso  más  bajo  que  su  máximo histórico. En este contexto cabe preguntarse: ¿Estos tipos de cambios son los que se  deben  descontar  a  la  hora  de  hacer  negocios,  tanto  ya  sea  para  exportar,  producir  para  el  mercado doméstico o hacer planes de consumo o ahorro?  El tipo de cambio es un precio más en la economía y como todo precio, su principal función  es  trasladar  información  a  los  agentes  económicos.  Dados  el  resto  de  los  precios,  el  actual  dólar  oficial  y  el  paralelo  reflejan  no  sólo  la  estructura  productiva,  sino  también  las  preferencias  y  las  expectativas  de  los  individuos  acerca  del  futuro.  En  otras  palabras,  las  expectativas del público son fundamentales en la determinación del tipo de cambio y éstas  E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción  parcial agradecemos citar la fuente. 

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    dependen de lo que se haga en materia de política monetaria y fiscal. En definitiva, el valor  del tipo de cambio depende de lo que se haga con la política fiscal y monetaria.    En la actualidad, el tipo de cambio real contra el dólar (u otras divisas) tiene dos equilibrios;  uno  de  corto  (dólar  caro)  y  otro  de  largo  plazo  (dólar  barato).  El  equilibrio  de  corto  plazo  implica un dólar caro como resultado de la falta de confianza en el gobierno y la ausencia de  credibilidad y consistencias en sus políticas económicas. Por el contrario, el tipo de cambio real  de  equilibrio  de  largo  plazo  implica  un  dólar  barato.  En  el  largo  plazo  se  podrá  llegar  a  este  dólar barato vía dos caminos diferentes. Si se hacen las cosas “mal”, la inflación se “comerá” la  devaluación y el tipo de cambio real caerá bruscamente. Por el contrario, si se hacen las cosas  “bien”,  la  restitución  de  la  confianza  y  la  credibilidad  generará  una  entrada  de  capitales  importante que apreciará el tipo de cambio nominal y el dólar se abaratará nominalmente.     Gráfico 1: tipo de cambio real de Argentina y en la región.    Fuente: E&R  Página 3  Los datos empíricos, que se observan en el gráfico 1, avalan nuestro análisis. A la izquierda en  la línea azul se presenta el tipo de cambio real contra el dólar. A la derecha en rojo se muestra  el tipo de cambio real multilateral.  La fuerte tendencia bajista de ambas variables muestra que  en el largo plazo el tipo de cambio real de equilibrio es mucho más bajo.  No es un fenómeno  aislado  de  Argentina,  es  un  fenómeno  regional.  De  hecho,  en  el  gráfico  de  la  izquierda  se  aprecia como los tipos de cambio real de equilibrio de largo plazo de Uruguay, Brasil, Chile y  Perú también son más bajos. En el caso de estos países, la apreciación real se da por medio de  la vía nominal.   Hoy  en  día  el  tipo  de  cambio  está  estabilizado  en  sus  niveles  actuales  gracias  a  la  política  monetaria  aplicada  por  el  presidente  del  BCRA,  que  comenzó  a  aplicar  “la  política  del  E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción  parcial agradecemos citar la fuente. 

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    manual”.  Devaluó  23%  el  tipo  de  cambio  para  cerrar  (parcialmente)  la  brecha  y  comenzó  a  subir  la tasa de interés para absorber pesos y evitar que la devaluación se traslade al blue y a  precios. A su vez, el encarecimiento del crédito cambió la lógica financiera de los exportadores  que  encontraban  óptimo  no  liquidar  granos  y  cumplir  sus  obligaciones  de  corto  plazo  con  deuda  en  pesos.  También  obligó  a  los  bancos  a  vender  activos  nominados  en  dólares  para  presionar  hacia  la  baja  sobre  los  tipos  de  cambio  “contado  con  liqui”;  “dólar  Mep”  y  “dólar  futuro”.   En resumen, la política monetaria de Fábrega es la que permite que el tipo de cambio nominal   permanezca estable y da lugar a un “colchón” cambiario, que se irá paulatinamente agotando  de la mano de la inflación durante los próximos  120 / 180 días.    El actual tipo de cambio real no es sostenible en el largo plazo, porque no está en línea con  lo fundamentos actuales de nuestra economía doméstica  y con el escenario internacional. El  actual  tipo  de  cambio  real  corresponde  a  un  país  con  mayor  desempleo,  mayor  cantidad  de  pobres,  mayor  capacidad  ociosa,  peores  términos  de  intercambio  y  con  un  mundo  con  mayores tasas de interés y un dólar más caro en el escenario internacional.   El tipo de cambio real indefectiblemente tiene que bajar en el largo plazo y la “forma” de su  trayectoria depende de lo que se haga con el gasto público y la emisión monetaria, es decir  la política fiscal y monetaria.   De seguir la política de gasto desmedidamente expansiva y potenciarse1 la dominancia fiscal,  el  ajuste  se  dará  por  la  vía  inflacionaria.  En  este  punto  es  donde  juega  la  nominalidad.  Hay  que recordar el concepto fundamental de Milton Friedman que señala: “la inflación es siempre  y en todo lugar un fenómeno monetario”. Así, la tasa de emisión monetaria (neta del aumento  del  PIB  y  de  la  demanda  de  dinero)  determina  la  tasa  de  inflación  del  conjunto  de  precios  nominales de la economía,  y dado que el tipo de cambio es un precio más (el precio del dólar  o cualquier otra moneda), la moneda local se devalúa de la misma manera que pierde poder  de compra frente al resto de los bienes de la economía.   El tipo de cambio actual se encuentra en un equilibrio de corto plazo y su actual valor estaría   “inflado”. Sin ajuste del gasto y sin reducción de la dominancia fiscal en el mediano y largo  plazo el tipo de cambio nominal podrá subir, pero la inflación le “ganará” a la devaluación  haciendo caer el tipo de cambio real.   ¿Cómo es que la inflación le ganará al tipo de cambio?  En el actual contexto, anteriormente  explicado, un aumento de la dominancia fiscal originaría un shock inflacionario que licuaría el  exceso  de  gasto  público.  La  inflación  superaría  la  devaluación  porque  tendría  lugar  una  contracción  tanto  del  nivel  de  actividad  como  de  la  demanda  de  dinero,  haciendo  que  el                                                               Página 4  1   Los  números  de  diciembre  y  enero  pasado  avalan  la  hipótesis  de  la  potenciación  de  la  dominancia  fiscal. Ver Semanario Económico Nº 105.  E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción  parcial agradecemos citar la fuente. 

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    aumento  del  nivel  general  de  precios  de  la  economía  termine  siendo  igual  a  la  emisión  monetaria más la sumatoria de la caída del PBI y  de la demanda de dinero.   En este escenario, la caída de la demanda de dinero es la clave a monitorear2 (ver gráfico 2).  Cuánto  más  se  contraiga  la  demanda  de  dinero,  mayor  y  más  rápida  será  la  aceleración  inflacionaria.  Por  ejemplo,  de  acuerdo  con  nuestras  estimaciones,  de  mediar  un  cambio  de  humor  que  redujera  la  demanda  de  dinero  a  su  valor  de  equilibrio,  es  decir  5  puntos  porcentuales en términos del producto menos que en la actualidad, el salto en los precios sería  del 50%. Si a esto le sumamos niveles de emisión del 30%, la tasa de inflación sería del 100%.  Gráfico 2: la caída de la demanda de dinero    Fuente: E&R  En resumen, si no hay un ajuste fiscal la actual “tranquilidad del dólar” no durará más de 4 ó  5  meses.  Es  más,  la  situación  se  complicará  aún  más  cuando  Fábrega  tenga  que  repagar  los  títulos que fueron recientemente colocados al 28%/30% anual y aparezca el déficit cuasi fiscal.   El tipo de cambio nominal subirá, pero la inflación lo hará aún más. Esa dinámica nos llevará  al  escenario  ajuste  “por  las  malas”  que  presentamos  la  semana  pasada  en  el  Semanario  Económico Nº106. Tenemos la posibilidad de no caer en eso. Depende de que el ministro deje  de  lado  su  dogmatismo  ideológico  y  enfrente  la  realidad  económica  que  tiene  frente  a  sus  ojos.                                                                Página 5  2  En la actualidad la demanda de M1 se encuentra en torno al 15% del PBI y su valor de equilibrio es 10%  del PBI. Es decir, “sobran” pesos. O el BCRA retira esos pesos que sobran, o la demanda de dinero se  contrae  generando  más  inflación.    O  un  mix  de  ambas  cosas,  como  pareciera  estar  sucediendo  en  la  actualidad que está signada por una contracción de la demanda de dinero.   E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción  parcial agradecemos citar la fuente. 

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    EL DESEMPLEO CAE PORQUE SE DEJA BUSCAR TRABAJO QUE NO HAY: EL PLAN PROGRESAR  ESTÁ MAL DISEÑADO.  La  semana  pasada  destacábamos  que  la  inconsistencia  dinámica  de  las  políticas  económicas  aplicadas había llevado a la economía argentina a enfrentar la actual crisis cambiaria que aún  está  lejos  de  haberse  resuelto.  En  este  sentido,  es  imprescindible  destacar  que  las  crisis  cambiarias suelen ser, en general, peleas de varios rounds.   De  hecho,  el  primer  round  fue  en  enero,  se  devalúo  y  el  BCRA  subió  la  tasa,  lo  cual  permite  comprar tiempo para que el MECON3 ataque el problema que da origen a la crisis, el exceso de  gasto  público  y  la  dominancia  fiscal  y  haga  el  ajuste  pertinente  procurando  reducir  el  déficit  fiscal.  Justamente,  el  tipo  y  la  fuerza  del  ajuste  que  se  aplique  signarán  la  intensidad  de  los  próximos rounds de la crisis cambiaria.  Por  el  lado  del  ajuste  fiscal,  aún  no  hay  nada  certero  en  materia  de  recortes  de  subsidios  energéticos y al transporte. Por el contrario, la única señal clara y concreta del gobierno en  materia  de  ajuste  fiscal  apunta  al  mercado  laboral,  procurando  ajustar  vía  caída  del  poder  adquisitivo de los salarios.   El gobierno pretende que el ajuste se materialice principalmente a través de una licuación de  los salarios vía inflación.  Justamente, en este marco es el cual hay que entender la propuesta  de ajuste salarial del gobierno nacional para los docentes (+22%), que significaría un deterioro  en  términos  de  reales  del  46%  frente  a  las  expectativas  de  inflación    para  los  próximos  12  meses (+41%) de la UTDT4.  Más allá de la voluntad del gobierno nacional, es imprescindible destacar que la pérdida del  poder  adquisitivo  del  salario  no  es  un  fenómeno  nuevo,  sino  que  tiene  ya  2  años  para  el  sector  privado  registrado  y  4  para  los  empelados  públicos.  De  acuerdos  con  los  datos  de  salarios  oficiales  del  INDEC  y  deflactándolo  por  la  inflación  minorista  de  E&R,  en  diciembre  2013 el poder adquisitivo de los salarios privados registrados cayó ‐1.4% y ‐3.2% en relación  a diciembre de 2012 y 2011; respectivamente.   El deterioro de salarios públicos, que vienen perdiendo poder adquisitivo en forma sostenida  hace ya cuatro años,  es muy superior al de los salarios privados registrados. Puntualmente,  en  2013  el  poder  adquisitivo  de  los  salarios  públicos  es  menor  que  en  diciembre  de  2012;  2011; 2010; 2009; 2008 y 207 (ver gráfico 3).                                                                     Página 6  3  Ministerio de Economía de la Nación.  4  Universidad Torcuato di Tella  E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción  parcial agradecemos citar la fuente. 

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    Gráfico 3: pérdida del poder adquisitivo del salario privado y público.     Fuente: E&R en base a INDEC.  Puntualmente, el deterioro de los salarios reales públicos se inicia con la aparición del déficit  fiscal  tanto  a  nivel  nacional  como  provincial.  Es  decir,  la  pérdida  de  poder  adquisitivo  del  salario  público  coincide  con  el  progresivo  deterioro  de  las  finanzas  públicas  tanto  a  nivel  nacional  como  provincial,  lo  cual  pone  en  evidencia  que  los  niveles  de  sueldo  de  las  escalas  salariales  públicas  no  son  los  responsables  del  deterioro  fiscal.  También  muestra  que  en  épocas de vacas “flacas” los sueldos públicos son siempre la primera variable a ajustar.   Gráfico 4: deterioro fiscal.  Página 7  Fuente: E&R en base a MECON.   E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción  parcial agradecemos citar la fuente. 

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    La  pérdida  del  poder  adquisitivo  del  salario  es  consecuencia  de  la  debilidad  del  mercado  laboral, que ya hace años que no genera de puestos de trabajo genuinos en la esfera privada.  En este sentido hay que considerar que el no respeto por las reglas claras, la creciente presión  impositiva,  el  aumento  de  intervención  y  regulación  en  los  mercados,  las  trabas  a  las  importaciones, la prohibición a pagar dividendos y girar utilidades, los porcentajes obligatorios  de  reinversión  y  el  cepo  cambiario    han  contribuido  notoriamente  contra  la  creación  de  puestos de trabajo en el ámbito privado. A su vez, el deterioro fiscal creciente  también le ha  ido quitando fuerza a la creación de empleo público.    En  términos  agregados,  un  mercado  laboral  que  no  genera  puestos  de  trabajo  no  paga  buenos salarios. En este marco y con inflación con tendencia alcista, el poder adquisitivo del  salario necesariamente se deteriora.   Sin  embargo,  aún  con  salarios  reales  cayendo  y  sin  generación  de  puestos  de  trabajo  en  el  ámbito privado, el gobierno nacional anunció que en el último trimestre de 2013, según las  estadísticas  del  INDEC,    la  tasa  de  desocupación  cayó  de  6,9%  a  6,4%  bajando  a  su  mínimo histórico desde la salida de la Convertibilidad.   ¿Cómo  puede  ser  que  sin  generación  de  puestos  de  trabajo  y  con  salarios  reales  cayendo  la  tasa  de  desempleo  se  reduzca?    Más  allá  de  las  dudas  en  lo  concerniente  a  los  datos  que  produce  el  INDEC  en  relación  al  nivel  de  actividad  económica,  hay  que  destacar  que  la  disminución  de  la  tasa  de  desempleo  se  debe  a  que  mucha  gente  dejó  de  buscar  empleo.  Caso contrario, la tasa de desempleo habría aumentado.  Página 8  El INDEC informó que la población activa (o sea, la gente que trabaja o busca trabajo) tuvo una  importante caída, del 46,3% a 45,6% de la población total en el último trimestre de cada año.  En  otras  palabras,  si  una  porción  de  la  gente  desempleada  no  hubiese  dejado  de  buscar  trabajo y la tasa de participación laboral no se hubiese reducido, la tasa de desempleo habría  aumentado en vez de reducirse, pasando de 6.9% a 7.7%. La gente que deja de buscar trabajo  implica una reducción de la oferta laboral, lo cual es consistente con la teoría económica, ya  que la oferta es una función creciente del salario real. A mayor salario, más oferta (búsqueda)  de trabajo. Del otro lado  del mercado, la falta de generación  de puestos de trabajo también  impacta reduciendo la oferta laboral.   En otras palabras, el desempleo cae porque la gente no consigue trabajo y por ende deja de  buscarlo;  lo  cual  se  da  con  mucha  fuerza  en  la  juventud.  Justamente,  el  reciente  plan  Progresar  es  un  sinceramiento  de  esta  última  problemática.  El  objetivo  declarado  de  esta  iniciativa es atacar el problema de los “ni–ni”, es decir, jóvenes que ni trabajan ni estudian. El  Progresar  aspira  a  promover  el  estudio  de  los  jóvenes  entre  18  y  24  años  de  edad  que  no  trabajan,  o  que  lo  hagan  con  remuneraciones  inferiores  al  salario  mínimo  legal  ($3.600),  a  cambio  de  $600  mensuales  que  recibirán    demostrando    que  cursan  estudios  en  una  institución  reconocida  por  el  Ministerio  de  Educación  o  por  el  Ministerio  de  Trabajo.  Se  focalizará  en  los  hogares  pobres  al  establecerse  que  los  ingresos  de  los  padres  tampoco  superen los $3.600 mensuales.  E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción  parcial agradecemos citar la fuente. 

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    Según INDEC en los centros urbanos hay aproximadamente 4,5 millones de jóvenes entre 18 y  24  años  de  edad  y  sólo  el  15%  tiene  empleo  asalariado  registrado  con  un  salario  bruto  estimado  en  $6.200.  Otro  restante  30%  tiene  un  trabajo  precario  (asalariado  “en  negro”,  cuentapropista, servicio doméstico o familiar sin salario) con remuneraciones en el orden de  los $1.850. A su vez, hay otro 55% que no trabaja de los cuales un 23% tampoco estudia y sólo  un 32% estudia.  Gráfico 5: en qué andan los jóvenes de entre 18 y 24 años?    Fuente: E&R en base a MECON.   En  resumen,  los  datos  oficiales  muestran  que  aproximadamente  la  mitad  de  los  jóvenes  se  encuentra  en  situación  de  vulnerabilidad,  ya  sea  porque  tienen  un  empleo  de  baja  calidad  o  porque declaran no trabajar ni estudiar. Por el contrario, menos de 1 de cada 6 jóvenes tiene  un empleo asalariado formal.   Página 9  Es  decir,  de  cada  6  jóvenes  más  de  5  no  tienen  empleo,  por  lo  que  lo  más  importante  y  urgente debería ser generar oportunidades de empleo de calidad para los jóvenes de entre  18 y 24 años. Sin embargo, el plan Progresar no estimula la creación de puestos de trabajo.  Este rasgo negativo se potencia por el hecho de que el control de la asistencia escolar se hará  de la misma manera que la Asignación Universal por Hijo (AUH) es decir, contra presentación  de  certificado  escolar  ante  las  oficinas  de  la  ANSES.  Este  instrumento  es  muy  burocrático  y  permeable  al  fraude    y  terminará  siendo  un  peligro  social,  porque  probablemente    se  transformará  en  un  incentivo  a  no  buscar  empleo  formal,  convirtiéndose  en  un  factor  de  promoción de la dependencia a perpetuidad del asistencialismo estatal.    Por el contrario, según nuestro análisis, el esfuerzo del Estado debería centrarse en reducir las  trabas burocráticas y los costos impositivos que desalientan la contratación de jóvenes. De  E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción  parcial agradecemos citar la fuente. 

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    esta  forma,  se  puede  lograr  un  mercado  laboral  juvenil  más  dinámico  que  automáticamente  potenciará la efectividad de las acciones educativas y de formación para el trabajo. Inducir a  los jóvenes, en el momento de su ingreso a la vida productiva, a depender del asistencialismo  es un error estratégico cuyas implicancias negativas son difíciles de dimensionar.  En pocas palabras, si bien el tramo juvenil es donde se siente con mayor fuerza la debilidad  del mercado laboral, la falta de generación de puestos de trabajo afecta a toda la curva de  edades y es la contracara de la insuficiente inversión y el bajo nivel de actividad que ya lleva  varios años.   La relación entre crecimiento económico y puestos de trabajo se conoce como Ley de Okun y  marca que, según  el momento histórico y las características estructurales de  la economía  en  cuestión,  por  cada  punto  porcentual  que  el  PBI  observado  crezca  por  encima  de  la  tasa  de  crecimiento  del  PBI  potencial,  la  tasa  de  desempleo  tiende  a  reducirse  alrededor  de  0.3  puntos porcentuales.   De  hecho,  en  la  economía  argentina  de  la  última  década  se  verificó  la  ley  de  Okun.  Entre  2003  y  2008  el  empleo  creció  a  un  ritmo  de  2.8%  anual  porque  el  crecimiento  observado  (+8.4% promedio) se ubicó bien por encima de la tasa de crecimiento del PBI potencial.  Por el  contrario, entre 2008 y 2012 en el promedio el empleo creció a un ritmo muy inferior al 1%,  evidenciando  que  la  tasa  de  crecimiento  observada  en  aquel  período  habría  sido  significativamente  inferior  al  crecimiento  oficial  publicado  por  el  INDEC,  que  promedió  5.1%  anual para ese período.   Pero  en  el  último  año  la  contradicción  y  la  falta  de  sustentabilidad  existente  entre  los  diferentes números oficiales son absurdas. Por un lado el INDEC anuncia que en 2013 se creció  a  un  ritmo  de  4.1%.  Pero  paralelamente  se  publica  que  el  desempleo  cayó  de  6.9%  a  6.4%  porque la gente dejó de buscar trabajo, lo cual es posible sólo si la economía creció en realidad  mucho menos. En este marco, se entiende que es más lógico que el crecimiento observado en  2013 haya estado más cerca de 2.8% que de 4.9%, ya que 2.8% se ubicaría alrededor de 0.6  puntos  porcentuales  por  debajo  de  la  tasa  de  crecimiento  del  producto  de  pleno  empleo,  lo  cual explicaría la falta de generación de empleo, la reducción del salario real y la contracción  de la oferta de trabajo.  Pensando en 2014 y en su potencial caída del PBI (‐1.6%/‐3.0%), lo más  probable sería que las condiciones del mercado laboral empeoraran, se destruyera empleo, la  caída del salario real aumentara y, muy probablemente, la tasa de desempleo subiera.         Página 10    E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción  parcial agradecemos citar la fuente. 

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    Actividad Económica Detalle Actividad Económica (EMAE) Industria (EMI) Utilización Capacidad Instalada Construcción (ISAC) Supermercados (cte.) Shopping centers (cte.) Servicios Publicos (ISSP) Patentamientos Var(m/m) Sep‐13 Dato Var(a/a) Var(m/m) 2012 Var(a/a) Dato 2011 Var(a/a) Dato 2010 Var(a/a) Dato 2009 Dato Var(a/a) Var(a/a) ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 203,3 0,0% 4,7% 198,0 1,9% 194,3 8,9% 178,5 9,2% 163,5 0,8% Base´06=100; SA INDEC ‐ ‐ ‐ 139,2 1,4% ‐0,5% 133,4 ‐0,8% ‐0,1% 130,6 ‐1,2% 132,1 6,5% 124,0 9,8% 113,0 0,1% Promedio mens (en %); SA INDEC ‐ ‐ ‐ 75,4 ‐0,1% ‐1,3% 75,2 ‐0,1% ‐0,8% 74,5 ‐5,4% 78,7 1,4% 77,7 6,7% 72,8 ‐1,5% Base´97=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 202,5 ‐0,6% 6,2% 190,8 0,6% 7,4% 177,0 ‐3,2% 182,8 8,7% 168,1 11,0% 151,5 ‐2,0% Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC ‐ ‐ ‐ 230,6 0,0% 18,3% 216,4 0,0% 14,0% 190,9 14,6% 166,6 17,2% 142,2 16,4% 122,1 10,8% 8,1% Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC ‐ ‐ ‐ 255,4 3,5% 20,9% 214,8 ‐0,8% 12,8% 197,6 12,2% 176,0 19,0% 148,0 30,3% 113,6 Base´04=100; precios const. INDEC ‐ ‐ ‐ 252,9 0,0% 7,3% 245,2 0,0% 8,0% 225,0 7,5% 209,3 11,1% 188,4 11,1% 169,6 8,2% unidades mensuales; SA ACARA 60.609 0,3% 4,3% 88.911 2,0% 26,7% 84.755 2,2% 28,7% 514.903 0,0% Detalle Fuente Nov‐13 Dato Var(m/m) Oct‐13 Dato Var(a/a) Var(m/m) 31,4% 841.175 Sep‐13 Var(a/a) Dato Var(m/m) ‐2,0% 858.025 2012 Var(a/a) Dato 29,5% 662.739 2011 Var(a/a) Dato 2010 Var(a/a) Dato 2009 Dato Var(a/a) Var(a/a) ICC (CABA) UTDT 47,6 ‐5,4% 19,4% 50,4 13,8% 19,4% 44,2 ‐10,4% 9,3% 42,5 ‐22,4% 54,8 12,0% 48,9 24,5% 39,3 ‐6,5% ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1,85 ‐6,6% 9,5% 1,98 11,9% 18,6% 1,77 ‐5,3% 4,7% 2,01 ‐16,5% 2,41 43,8% 1,68 32,6% 1,26 ‐19,1% ICSF Base '96=100 UB 28,6 0,0% 8,1% 28,6 0,3% 7,4% 28,5 ‐5,8% 11,9% 26,3 ‐3,2% 27,1 ‐5,2% 28,6 ‐ ‐ ‐ Fuente Nov‐13 Dato Var(m/m) Oct‐13 Dato Var(a/a) Var(m/m) Sep‐13 Var(a/a) Dato Var(m/m) 2012 Var(a/a) Dato 2011 Var(a/a) Dato 2010 Var(a/a) Dato 2009 Var(a/a) Dato Var(a/a) Base´03=100 DPEC ‐ ‐ ‐ 529,0 3,3% 28,1% 511,9 1,9% 25,8% 389,8 23,6% 315,2 23,8% 254,5 25,9% 202,2 14,8% Base Ene´03=100 CONGRESO ‐ ‐ ‐ 494,3 2,0% 22,7% 484,6 2,1% 22,4% 378,9 24,0% 305,6 24,1% 246,3 23,4% 199,6 15,4% Base '93=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 638,6 1,2% 14,0% 631,3 1,0% 13,8% 540,8 12,9% 479,2 12,9% 424,6 14,6% 370,6 7,1% Base '93=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 773,8 0,6% 20,5% 769,2 2,3% 20,1% 608,8 25,5% 485,1 20,1% 403,9 16,8% 345,9 10,6% Base Dic '95=100 (en U$S) INDEC 190,1 ‐2,1% ‐13,0% 194,2 ‐0,1% ‐13,3% 194,4 1,2% ‐17,2% 210,6 8,8% 193,5 20,8% 160,2 7,7% 148,8 ‐21,7% Base Abr '12=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 141,5 1,3% 26,0% 139,7 2,4% 26,1% 105,4 26,8% 83,2 27,8% 65,1 22,5% 53,1 19,5% Base Abr '12=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 142,5 1,3% 25,3% 140,7 1,7% 25,4% 106,5 30,3% 81,8 32,1% 61,9 24,8% 49,6 18,7% Base Abr '12=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 137 0,7% 26,2% 135,9 3,8% 26,7% 102,7 13,9% 90,1 14,7% 78,6 18,4% 66 14,8% Pesos x mes INDEC 3.300 0,0% 23,6% 3.300 0,0% 23,6% 3.300 0,0% 23,6% 2.423 19,3% 2.032 27,0% 1.600 18,4% 1.317 22,5% Pesos x mes INDEC 2.477 0,0% 31,8% 2.477 0,0% 31,8% 2.477 14,4% 31,8% 1.709 35,0% 1.266 35,5% 934 20,4% 776 17,1% Detalle Tipo de Cambio Nominal Dólar Tipo de Cambio Dólar (CCL) TCR Multilateral Importador Exportación Bienes Importación Bienes Balance Comercial Dato Var(a/a) ‐ Detalle Sector Externo Var(m/m) INDEC Precios y Salarios Precios al Consumidor (San Luis) Precios al Consumidor (Congreso) Mayoristas (IPIM) Costos de la Construcción (ICC) Materias Primas (IPMP) Índice salarios (CVS) Salarios del S. Privado Registrado Salarios del S. Público Salario Mínimo Vital y Movil Haber Jubilatorio Mínimo Dato Base´93=100; SA Indicadores de Confianza Confianza del Consumidor Confianza en el Gobierno Confianza Sistema Financiero Fuente ARGENTINA Oct‐13 Nov‐13 Fuente Nov‐13 Dato Var(m/m) Oct‐13 Dato Var(a/a) Var(m/m) Sep‐13 Var(a/a) Dato Var(m/m) 2012 Var(a/a) Dato 2011 Var(a/a) Dato 2010 Var(a/a) Dato 2009 Var(a/a) Dato Var(a/a) Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 6,01 2,9% 25,4% 5,85 1,9% 23,6% 5,74 2,8% 22,9% 4,55 10,2% 4,13 5,6% 3,91 4,9% 3,73 17,9% Contado con liquidación E&R 8,99 ‐2,8% 32,6% 9,25 0,9% 45,7% 9,16 7,6% 41,9% 6,05 36,9% 4,42 11,8% 3,95 3,8% 3,81 16,2% Base´01= 1,00 E&R 1,56 ‐2,1% ‐0,1% 1,59 2,6% 0,6% 1,55 2,2% ‐1,9% 1,61 ‐12,5% 1,84 ‐6,8% 1,97 ‐6,4% 2,11 ‐0,7% MM de USD; SA INDEC ‐ ‐ ‐ 7.271 0,5% 5,4% 6.995 0,2% 2,6% 81.205 ‐3,3% 83.951 22,6% 68.500 23,1% 55.668 ‐20,5% MM de USD; SA INDEC ‐ ‐ ‐ 6.561 0,3% 3,9% 6.146 0,3% 4,0% 68.515 ‐7,0% 73.661 30,5% 56.443 45,5% 38.780 ‐32,5% MM de USD; SA INDEC ‐ ‐ ‐ 710 1,4% 21,4% 849 ‐0,7% ‐6,8% 12.690 23,3% 10.290 ‐14,7% 12.057 ‐28,6% 16.888 34,0% E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.   

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 107                                                           27 de febrero de 2014    Politica Monetaria y Sistema  Financiero Base monetaria amplia M2 (Base+ CC+CA $) M3 (M2 + Depósito a plazo) Depositos Totales del S. Privado Préstamos Totales al S. Privado Stock Lebacs y Nobacs Reservas BCRA Tasa plazo fijo (30d.) Tasa Badlar Riesgo País Índice Merval Detalle Soja Cobre Petroleo Oro Dato Var(a/a) Var(m/m) Sep‐13 Dato Var(a/a) Var(m/m) 2012 Var(a/a) Dato 2011 Var(a/a) Dato 2010 Var(a/a) Dato 2009 Var(a/a) Dato Var(a/a) 338.343 1,0% 24,4% 335.078 1,6% 26,3% 329.769 1,0% 26,0% 243.909 34,9% 180.792 37,1% 131.899 25,0% 105.537 5,4% MM de pesos BCRA 532.661 ‐0,2% 27,1% 533.573 1,1% 32,0% 528.022 1,6% 32,1% 381.513 32,7% 287.402 33,5% 215.207 22,1% 176.193 11,5% MM de pesos BCRA 888.959 1,6% 28,3% 874.926 1,9% 29,6% 858.275 1,9% 29,0% 623.396 31,5% 474.215 37,0% 346.018 25,6% 275.471 5,2% MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 508.188 1,8% 29,9% 499.223 2,1% 31,0% 488.829 2,5% 30,3% 357.245 26,3% 282.916 32,7% 213.171 22,4% 174.189 8,5% MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 465.984 2,3% 32,3% 455.669 2,4% 33,5% 444.775 2,7% 32,8% 319.369 35,1% 236.349 47,3% 160.489 20,5% 133.179 11,9% MM de pesos BCRA ‐ ‐ 2,9% 21,6% 99.491 5,1% 18,0% 79.737 2,2% 78.009 38,2% 56.464 49,9% 37.676 MM de USD BCRA 30.799 ‐3,0% ‐31,9% 33.232 ‐3,0% ‐26,6% 34.741 ‐3,0% ‐22,8% 46.042 ‐8,3% 50.205 0,7% 49.850 7,4% 46.435 ‐2,7% % TNA; tot. gral. BCRA 17,86 2,1% 32,8% 17,49 17,7% 32,9% 14,86 ‐8,4% 26,5% 12,44 11,0% 11,21 19,6% 9,38 ‐19,3% 11,62 ‐1,1% % TNA; Bcos. Privados BCRA 19,19 0,0% 23,3% 19,19 11,6% 29,0% 17,19 ‐4,8% 15,5% 13,89 3,1% 13,47 32,2% 10,19 ‐19,3% 12,10 ‐13,5% J.P Morgan ‐ Puntos basicos Bloomberg ‐ ‐ ‐ 324 ‐6,6% 20,9% 347 ‐6,0% 24,4% 750 8,5% 691 2,0% 678 ‐41,9% 1.166 32,4% en USD Bloomberg ‐ ‐ ‐ 874 5,8% 77,3% 826 19,2% 57,9% 545 ‐27,3% 749 14,4% 655 ‐19,3% 438 ‐21,4% Fuente ‐ 102.377 Nov‐13 Dato Var(m/m) Oct‐13 Dato Var(a/a) Var(m/m) Sep‐13 Dato Var(a/a) Var(m/m) MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 73.583 1,6% 21,3% 74.292 1,7% 23,6% 71.805 1,8% MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 412 3% MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐4.842 4% Mercado Financiero  Internacional Precios Commodities Var(m/m) BCRA Detalle Recursos Tributarios Nacionales Resultado Primario Nacional Resultado Financiero Nacional Dato MM de pesos; (circ. + cc BCRA) Politica Fiscal Fed Fund Rate US Treasury Bill (10 años) Selic rate‐Brasil Tipo de Cambio Dólar/Real Tipo de Cambio Euro/Dólar Índice S&P 500 Índice FTSE Índice Dax Índice Bovespa Índice Igpa Fuente ARGENTINA Oct‐13 Nov‐13 Detalle Fuente Nov‐13 Dato Var(m/m) Oct‐13 Dato Var(a/a) Var(m/m) 2012 Var(a/a) ‐23% Dato Var(m/m) 2011 Var(a/a) 25,2% 679.799 ‐4.944 ‐200% Dato 2010 Var(a/a) Dato 2009 Var(a/a) 31,8% 409.901 Dato Var(a/a) 34,4% 304.930 13,2% 4.921 ‐80% 25.115 45% 17.286 ‐47% 68% ‐30.663 ‐1099% 3.068 ‐143% ‐7.131 ‐149% 2012 Var(a/a) Dato 25,9% 540.134 87% ‐51.545 Sep‐13 Var(a/a) Dato ‐23,7% 2011 Var(a/a) Dato 2010 Var(a/a) Dato 2009 Var(a/a) Dato Var(a/a) % Anual (Target) FED 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 % Tir anual MECON 2,75 7,0% 46,9% 2,57 ‐2,7% 61,0% 2,64 ‐7,7% 82,2% 1,76 ‐35,9% 2,75 ‐12,6% 3,14 ‐4,4% 3,29 ‐86,7% ‐8,9% % Anual (Target) BCB 10,00 5,3% 37,9% 9,50 5,6% 31,0% 9,00 0,0% 24,1% 8,44 ‐27,9% 11,71 17,1% 10,00 0,8% 9,92 ‐20,9% Reales (Brasil) por USD BCRA 2,30 5,0% 11,2% 2,19 ‐3,4% 7,9% 2,27 ‐2,9% 11,8% 1,93 15,9% 1,67 ‐4,8% 1,75 ‐11,3% 1,98 8,6% USD por Euro BCRA 1,35 ‐1,1% 5,2% 1,36 2,1% 5,2% 1,34 0,3% 3,9% 1,29 ‐7,6% 1,39 4,8% 1,33 ‐4,7% 1,39 ‐5,2% EEUU (en USD) Bloomberg ‐ ‐ ‐ 1.757 4,5% 23,0% 1.682 3,0% 16,4% 1.388 8,3% 1.281 13,3% 1.131 19,2% 949 ‐21,9% UK (en USD) Bloomberg ‐ ‐ ‐ 10.805 3,3% 14,3% 10.458 3,5% 11,3% 9.137 ‐1,0% 9.227 10,3% 8.363 15,4% 7.248 ‐27,4% Alemania (en USD) Bloomberg ‐ ‐ ‐ 12.285 5,6% 29,5% 11.629 6,9% 23,1% 8.962 ‐4,4% 9.372 15,2% 8.135 15,4% 7.048 ‐22,7% Brasil (en USD) Bloomberg ‐ ‐ ‐ 24.269 3,2% ‐15,6% 23.512 7,4% ‐20,1% 30.631 ‐17,1% 36.953 ‐3,2% 38.171 37,7% 27.730 ‐12,1% Chile (en USD) Bloomberg ‐ ‐ ‐ 37,92 1,7% ‐12,8% 37,30 5,4% ‐14,1% 43,07 ‐2,5% 44,18 11,7% 39,55 51,5% 26,09 2,1% Detalle Fuente Nov‐13 Dato Var(m/m) Oct‐13 Var(a/a) Dato Var(m/m) Sep‐13 Var(a/a) Dato Var(m/m) 2012 Var(a/a) Dato 2011 Var(a/a) Dato 2010 Var(a/a) Dato 2009 Var(a/a) Dato Var(a/a) USD por ton.; (CBOT) IMF 477 ‐0,9% ‐10,6% 473 ‐0,9% ‐11,3% 503 ‐1,0% ‐11,0% 530 9,5% 484 25,8% 385 1,7% 379 ‐16,5% USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 7.071 ‐0,7% ‐6,6% 7.203 ‐0,6% ‐11,2% 7.160 ‐1,0% ‐11,1% 7.970 ‐9,7% 8.823 17,0% 7.538 45,9% 5.165 ‐25,8% USD por barril (Brent UK) IMF 108,1 1,8% 24,7% 109,5 1,7% 22,3% 106,3 1,0% 12,4% 94,2 ‐0,9% 95,1 19,6% 79,4 28,8% 61,7 ‐38,1% USD por onza troy IMF 1.276 ‐2,4% ‐25,9% 1.317 ‐2,3% ‐24,6% 1.488 ‐1,3% ‐14,7% 1.672 6,1% 1.576 27,7% 1.233 25,5% 983 12,1% E c o n o m í a   &   R e g i o n e s   Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373  www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: info@economiayregiones.com.ar  Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.   

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